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| 國(guó)內(nèi)航空業(yè)步入新一輪景氣周期 |
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| 2007-09-17 黃俊峰 來源:中國(guó)證券報(bào) |
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從去年的巨虧，到今年上半年的全面扭虧為盈，國(guó)內(nèi)民航業(yè)在油價(jià)高漲的困擾下觸底反彈，全面反轉(zhuǎn)的復(fù)蘇跡象非常明顯。近期航空股價(jià)的飆升，就是市場(chǎng)對(duì)航空業(yè)步入新一輪景氣周期的提前反應(yīng)。
中信證券行業(yè)研究員馬曉立去年底在航空機(jī)場(chǎng)業(yè)2007年投資策略報(bào)告中就判斷，中國(guó)航空業(yè)在經(jīng)歷“9?11事件”、SARS、油價(jià)飆升等種種挫折之后，已然峰回路轉(zhuǎn)、否極泰來，有望迎來一輪大的盈利增長(zhǎng)周期。
馬曉立發(fā)表的最新研究報(bào)告認(rèn)為，催生航空業(yè)盈利反轉(zhuǎn)有兩個(gè)最主要因素：一是超預(yù)期的市場(chǎng)需求帶來客座率的持續(xù)提高，二是人民幣升值帶來巨額匯兌收益。
根據(jù)民航總局的統(tǒng)計(jì)，今年1-6月份，民航全行業(yè)累計(jì)完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量166.7億噸公里、旅客運(yùn)輸量8669.9萬人、貨郵運(yùn)輸量182.7萬噸，同比分別增長(zhǎng)19.5%、16.7%和15.2%。全行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1218.3億元，同比增長(zhǎng)18.3%；實(shí)現(xiàn)盈利46.2億元。其中，航空公司盈利15.4億元。
航空公司擁有大量的外幣負(fù)債，且主要是美元負(fù)債，人民幣升值將帶來巨額匯兌收益。此外，人民幣升值將導(dǎo)致飛機(jī)、航材等進(jìn)口商品價(jià)格的下跌，國(guó)內(nèi)以人民幣計(jì)價(jià)的航油價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)下降�？梢哉f，航空公司是人民幣升值的最大受益板塊。2007半年報(bào)顯示，國(guó)航上半年因?yàn)槿嗣駧派祹砑s8.5億元的匯兌收益，東航獲得匯兌收益7.26億元，南航實(shí)現(xiàn)匯兌收益更高達(dá)12.66億元。
“我們對(duì)航空市場(chǎng)需求增長(zhǎng)持樂觀態(tài)度，并預(yù)測(cè)2006-2010年我國(guó)航空總周轉(zhuǎn)量年均增速為15.5%。”馬曉立分析指出，強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)、居民消費(fèi)升級(jí)帶來的旅游景氣、人民幣升值下出境游的快速增長(zhǎng)、適度的運(yùn)力投放等因素推動(dòng)中國(guó)航空業(yè)重新步入快速增長(zhǎng)。
申銀萬國(guó)的航空業(yè)報(bào)告認(rèn)為，目前，全球航空業(yè)在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、運(yùn)力控制及成本控制下，盈利拐點(diǎn)確認(rèn)。而中國(guó)航空業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、運(yùn)力控制及人民幣升值幾項(xiàng)因素刺激下，也將步入新的盈利周期；且行業(yè)面臨進(jìn)一步整合，有望出現(xiàn)具備世界競(jìng)爭(zhēng)力的超級(jí)承運(yùn)人。
該報(bào)告認(rèn)為，國(guó)內(nèi)航空供需狀況是決定盈利的關(guān)鍵因素。目前中國(guó)的航空業(yè)類似美國(guó)上世紀(jì)五、六十年代的航空業(yè)，處于高速發(fā)展期。未來人民幣升值、消費(fèi)升級(jí)將成為需求增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力，各種重要賽事及活動(dòng)（2008北京奧運(yùn)會(huì)、2010上海世博會(huì)、2010廣州亞運(yùn)會(huì)）會(huì)帶來階段性的脈沖增長(zhǎng)。
因此，航空業(yè)的高增長(zhǎng)至少還會(huì)持續(xù)3年以上，年增速在17%左右甚至更高；而國(guó)內(nèi)航空運(yùn)力年增速約為14%-15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于需求增速；而客座率和票價(jià)的提升使航空公司已經(jīng)具備了消化高油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
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