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| 中國保險(xiǎn)股：兩年內(nèi)恐難“翻身” |
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| 2008-11-04 作者:張穎 來源:國際金融報(bào) |
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“中國保險(xiǎn)股‘最差的時(shí)期’可能會(huì)長達(dá)兩年，甚至更長。”這是記者昨日（11月3日）從東方證券發(fā)布的《保險(xiǎn)股最新觀點(diǎn)及三季報(bào)點(diǎn)評》中獲得的信息。東方證券的分析報(bào)告主要集中在保費(fèi)收入、投資收益、準(zhǔn)備金提取、費(fèi)用支出以及估值水平５個(gè)方面。
數(shù)據(jù)顯示，中國人壽第三季度業(yè)績表現(xiàn)最佳，保費(fèi)收入２４７１．３９億元，同比增長５７．６％，超過平安的３１．４％和太保的４７．５％。此外，第三季度，中國人壽全投資收益率１．４％，高于此前預(yù)期的－０．１％。同期，中國平安為－１．６％（預(yù)期－２．２％），太保為－１．１％（預(yù)期－１．６％）。
“一般地，保險(xiǎn)股利潤來源于利差、死差和費(fèi)差三方面，其中利差是最大來源，而利差主要依賴股權(quán)投資�！睎|方證券研究所資深保險(xiǎn)行業(yè)分析師王小罡指出，股指對保險(xiǎn)股盈利影響至少占８０％，是主要決定因素。
王小罡進(jìn)一步分析到，保險(xiǎn)股利潤的次要決定因素是利率，“我們相信目前的中國保險(xiǎn)業(yè)更類似于上世紀(jì)８０年代的美國保險(xiǎn)業(yè)而不是２０００年之后的美國保險(xiǎn)業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)品在準(zhǔn)備金中依然占有１／３或更高的比例。因此，現(xiàn)階段降息對保險(xiǎn)股應(yīng)該是偏負(fù)面的影響�！�
至于債權(quán)投資，任務(wù)是覆蓋保單成本，無需寄予厚望，債券到期收益率曲線長端被保險(xiǎn)資金買平，中國和美國都存在這個(gè)現(xiàn)象。王小罡告訴記者，“在Ａ股整體預(yù)期較差，且進(jìn)入降息通道的今天，保險(xiǎn)股的反轉(zhuǎn)還要經(jīng)歷相當(dāng)長時(shí)間的等待�！�
與東方證券相比，一些市場人士對中國保險(xiǎn)股的未來更加樂觀。一位資深保險(xiǎn)業(yè)人士認(rèn)為，“保險(xiǎn)股最差的時(shí)期已經(jīng)過去”，有些保險(xiǎn)股的估值相當(dāng)便宜了，未來保險(xiǎn)股很可能出現(xiàn)超跌反彈的情況。
王小罡坦言，超跌反彈的確隨時(shí)可能發(fā)生，但是大趨勢的反轉(zhuǎn)還不能很樂觀�！拔覀冇X得‘最差的時(shí)期’可能會(huì)長達(dá)兩年�！�
具體而言，就投資收益率而言，“最差的時(shí)期”是今年上半年；就內(nèi)含價(jià)值而言，“最差的時(shí)期”是今年年底（如果２００９年Ａ股持平，且債券到期收益率繼續(xù)下降，那么內(nèi)含價(jià)值必然提高）；就凈利潤而言，“最差的時(shí)期”可能持續(xù)到２００９年底。
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