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好消息：世界似乎已經(jīng)躲開了一次銀行業(yè)崩潰的大災(zāi)難。但現(xiàn)在下結(jié)論還為時尚早，因為一些新興市場仍深陷困境，股市也劇烈動蕩。不過銀行間和商業(yè)票據(jù)市場表明，盲目的恐慌正在減退。
壞消息：世界經(jīng)濟(jì)日益疲軟。全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)價格下跌、信貸緊縮以及信心下降使公司和消費(fèi)者都無力或不愿進(jìn)行消費(fèi)和投資。在美國，消費(fèi)者信心跌至歷史最低谷。在德國，反映商業(yè)信心的IFO指數(shù)滑至5年來的最低點(diǎn)。由于目前全球經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài)，因此很難通過出口彌補(bǔ)疲軟的內(nèi)需。全球經(jīng)濟(jì)陷入一場漫長而嚴(yán)重的衰退的可能性與日俱增，因此政府需要采取更多的舉措來刺激疲軟的私人需求。
慣常被采用的做法就是調(diào)整利率，因為短期利率比稅收等更容易調(diào)整。當(dāng)?shù)貢r間10月29日，美國聯(lián)邦儲備委員會將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點(diǎn)至1%。但對降息期望過高也是錯誤的。許多銀行惜貸削弱了降息的作用。至少對美國而言，短期利率繼續(xù)下調(diào)的空間非常有限。所以下一條陣線應(yīng)該是財政政策。
當(dāng)信貸市場功能失調(diào)、私人需求疲軟和信心下降時，財政刺激不失為一個很好的選擇。減稅會直接讓老百姓的口袋鼓起來。通過提高個人消費(fèi)，政府能夠直接推動需求和就業(yè)。的確，財政刺激會引起政府短期財政赤字攀升，但長期衰退所帶來的財政損失將更大，20世紀(jì)90年代的日本便是如此。
各個國家采取財政刺激措施的空間不同。許多新興市場的政府，尤其是那些具有巨額對外赤字的政府將受投資者不愿持有債券的限制。匈牙利日前決定緊縮預(yù)算的原因也正在于此。而情況與此截然相反的是中國，她擁有巨額外匯儲備以及經(jīng)常項目和預(yù)算盈余。由于人口老齡化和負(fù)債較高，意大利等發(fā)達(dá)國家采取財政刺激的余地較小。盡管經(jīng)常項目赤字居世界第一位，但美國采取短期刺激政策的空間仍然很大。
美國已經(jīng)實施了一項總額為1680億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案(主要是通過退稅)，國會計劃在大選后推出另一項刺激措施。不久歐洲可能也需要財政刺激。德國正在考慮中。英國財政大臣阿利斯泰爾·達(dá)林在10月29日廢除了政府先前的財政規(guī)則，從而為財政刺激鋪平了道路。次日，日本公布了一項510億美元的財政刺激方案，其中大部分資金將直接給予家庭和小公司。
但現(xiàn)實中并不存在包治百病的靈丹妙藥。減稅將現(xiàn)金直接給予消費(fèi)者，但人們可能會將錢存起來或用于進(jìn)口。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的政府支出也許會有持久的收益，但這類支出見效慢，并且經(jīng)常存在浪費(fèi)現(xiàn)象。一般而言，幫助某一特定行業(yè)不是個好主意。
財政刺激的范圍和內(nèi)容因國而異。在美國，聯(lián)邦政府對各州提供救助很有意義；在歐洲，削減增值稅將會很好；中國則應(yīng)鼓勵社會消費(fèi)。到目前為止，各國政府已經(jīng)勇敢地抵御了金融災(zāi)難，但黯淡的前景意味著他們必須盡快在財政方面也展現(xiàn)果敢。
(王云編譯自11月7日英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》) |