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證監(jiān)會(huì)主席尚福林在2009中國(guó)創(chuàng)業(yè)板投融資與中小企業(yè)論壇上說(shuō)，“我國(guó)多層次市場(chǎng)體系由主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)構(gòu)成，要在推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)完善，形成一個(gè)相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)體系，不斷提升資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的
中小企業(yè)板難以滿足多數(shù)中小型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的需求。中小企業(yè)板與主板的首發(fā)條件并無(wú)二致�！妒状喂_(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十三條規(guī)定的對(duì)擬上市企業(yè)盈利能力和規(guī)模要求分別是：“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)”；“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元”。2009年恢復(fù)新股發(fā)行以來(lái)，包括正在發(fā)行的西部建設(shè)、美盈森、洋河股份、南國(guó)置業(yè)，中小企業(yè)板新增上市公司31家。其中，2006、2007、2008年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)累計(jì)最低的為博云新材的6345.69萬(wàn)元，是法定門(mén)檻的2.12倍。2006、2007、2008年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)低于5000萬(wàn)元的，僅星期六、南國(guó)置業(yè)、奧飛動(dòng)漫3家，但其營(yíng)業(yè)總收入分別為法定門(mén)檻的5.85、5.52、4.06倍。2006、2007、2008年，31家公司的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的累計(jì)平均值為：扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)22721.77萬(wàn)元，是法定門(mén)檻的7.57倍；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~22117.97萬(wàn)元，是法定門(mén)檻的4.42倍；營(yíng)業(yè)總收入196226.80萬(wàn)元，是法定門(mén)檻的6.54倍。
今天開(kāi)板的創(chuàng)業(yè)板，也難以滿足多數(shù)中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的需求。根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十條規(guī)定，對(duì)擬上市企業(yè)盈利能力和規(guī)模要求分別是：“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)�！薄白罱黄谀﹥糍Y產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。”首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中，2007、2008年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)累計(jì)，最低為寶德股份的2452.18萬(wàn)元，是法定門(mén)檻的2.45倍；
2009年中期末歸屬母公司股東權(quán)益最低是寶德股份的5702.68萬(wàn)元，是法定門(mén)檻的2.85倍。就整體而言，28家公司全部滿足暫行規(guī)定所要求的盈利水平。因此，我們可以不關(guān)注作為選項(xiàng)的營(yíng)業(yè)總收入等要求。2007、2008年，28家公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)累計(jì)平均值7093.13萬(wàn)元，是法定門(mén)檻的7.01倍；2009年中期末，28家公司歸屬母公司股東的權(quán)益平均值17374.18萬(wàn)元，是法定門(mén)檻的8.69倍。
顯然，那些相關(guān)年份會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與新上市公司存在較大差距的中小企業(yè)，想進(jìn)入資本市場(chǎng)，必須另辟蹊徑。那些會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)剛達(dá)到法定門(mén)檻的中小企業(yè)，難以支付昂貴的中介費(fèi)用，即使治理結(jié)構(gòu)無(wú)懈可擊，恐怕也難以找到證券公司為其保薦。當(dāng)前，保薦人代表數(shù)量有限，受利益驅(qū)使，在同等條件下，肯定會(huì)選擇規(guī)模大的企業(yè)來(lái)立項(xiàng)。中國(guó)是個(gè)大國(guó)，中小型企業(yè)達(dá)到數(shù)萬(wàn)家，且中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速增長(zhǎng)期。這為保薦人優(yōu)中選優(yōu)提供了肥沃的土壤，客觀上也促使內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板能平穩(wěn)發(fā)展。境外多數(shù)創(chuàng)業(yè)板難以成功的原因之一是，可供遴選的企業(yè)較為有限，沒(méi)有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。
中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的市場(chǎng)門(mén)檻遠(yuǎn)高于法定門(mén)檻的事實(shí)說(shuō)明，我們還得在推出創(chuàng)業(yè)板的基礎(chǔ)上，繼續(xù)致力于形成一個(gè)相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)體系，推動(dòng)研究場(chǎng)外交易市場(chǎng)，不斷提升資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。（作者為西南證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)部總經(jīng)理） |