|
官方數據表明，美國經濟正恢復增長。的確，衰退很可能在幾個月前就已結束，盡管美國商業(yè)周期測定委員會還要過一陣才會作出正式的判斷。
不過，復蘇的可能形狀仍是一個沒有定論的問題，其中關鍵的不確定性在于，隨著政府對經濟增長的刺激措施開始撤銷，私人需求增長的力度將有多大？
在很大程度上，這取決于最新數據所展示的消費者支出開始復蘇的趨勢能否得到維持。迄今為止，這種支出復蘇的資金來源于減少儲蓄。
就今年剩下的時間而言，前景還比較明朗。鑒于9月份出現(xiàn)了一些增長勢頭減弱的證據，并考慮到“舊車換現(xiàn)金”計劃對未來銷售的影響，第四季度的增長率也許會比第三季度的3.5%略低一些，但很可能大致相當。2010年和2011年的前景則有很大的不確定性。
經濟學家們預計會出現(xiàn)一種角力：一方面是私營部門經過一場嚴重衰退后快速反彈的天然傾向，另一方面是信貸緊縮和資產負債表修復所導致的強大阻力。傳統(tǒng)上，金融危機過后，信貸緊縮和資產負債表修復將導致虛弱的經濟復蘇。
目前多數人的判斷是，上述兩方面角力的結果將導致美國經濟明年出現(xiàn)乏力的復蘇，增幅在3%上下，這對龐大的失業(yè)人群將帶來很小的幫助。
日前的美國GDP數據就展現(xiàn)了本輪復蘇正處在初始階段的一些關鍵特征。
首先，復蘇嚴重依賴于政府刺激，在今年早些時候的稅項減免和資金劃撥實施之后，支出方面的提振效應現(xiàn)在開始顯現(xiàn)。在刺激措施逐漸撤消后，增長將受到沉重打擊，預計最大的困難將出現(xiàn)在2011年。
其次，住宅建設在經歷3年半的萎縮后，已止跌回升。汽車產量很可能也已經觸底，“舊車換現(xiàn)金”計劃消除了過剩庫存，盡管該計劃鼓勵人們超前消費，使這方面的形勢較難解讀。展望未來一段時間，這兩個行業(yè)不應對增長造成很大拖累。
第三，我們正處于一個涉及整個經濟庫存擺動的早期階段，這將支持一直到明年的經濟增長，減少明年上半年出現(xiàn)雙底衰退的風險，但這種效應將逐漸消退，加劇因財政刺激減少而形成的阻力。
第四，基本消費需求雖算不上旺盛，但考慮到過去兩年來消費者所受的一次又一次打擊，還是比人們所能預期的更為強勁。
經通脹調整，美國消費在第二季度下降后，在第三季度出現(xiàn)3.4%的年率增長。增幅中有相當大的部分可歸因于汽車方面的支出，但并非全部。
盡管第三季度實際可支配收入出現(xiàn)3.4%的年率下降，但這歸因于美國家庭把儲蓄率從第二季度的4.9%降至第三季度的3.3%，成功地增加了支出。
現(xiàn)在的核心問題是，這是一種短暫的波動，還是美國消費者如今普遍對自己的儲蓄和財富感到放心？多數經濟學家預期，儲蓄率將回升至4%-5%的區(qū)間，這與“乏力復蘇”這一共識預測相符。而更多人認為，儲蓄率需要升至6%-8%，甚至更高。這將意味著，美國經濟在2010年的復蘇之路要乏力得多，也脆弱得多。
|