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國(guó)務(wù)院近日發(fā)布的《外國(guó)企業(yè)或者個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》(下稱《辦法》)讓PE行業(yè)浮想聯(lián)翩�！巴鈬�(guó)人能否在中國(guó)設(shè)立合伙企業(yè)？《辦法》的出臺(tái)給予了肯定答案，并指出要和本土企業(yè)一樣適用合伙相關(guān)法律，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)外資間的平等；同時(shí)外資進(jìn)入需商務(wù)部前置審批的慣例被廢除，這都是非常有建設(shè)性的突破。另一方面，《辦法》對(duì)外資PE入華未作明確規(guī)定，實(shí)際是為PE動(dòng)態(tài)政策的出臺(tái)預(yù)留了接口�！眹�(guó)浩律師集團(tuán)合伙人費(fèi)國(guó)平在近期召開(kāi)的上海并購(gòu)俱樂(lè)部圓桌會(huì)議——外資以合伙形式參與中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型研討會(huì)上如此表示。
外資入華投資新方式
近日，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《外國(guó)企業(yè)或者個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)管理辦法》指出，自2010年3月1日起，對(duì)外國(guó)企業(yè)或者個(gè)人在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立合伙企業(yè)實(shí)行直接向企業(yè)登記機(jī)關(guān)登記的制度，不需再經(jīng)商務(wù)主管部門批準(zhǔn)。
對(duì)此，國(guó)浩律師集團(tuán)合伙人費(fèi)國(guó)平認(rèn)為，《辦法》可看作是對(duì)《合伙企業(yè)法》的一個(gè)補(bǔ)充。此前外資到中國(guó)投資只限于合作和公司制兩種形式，該《辦法》提供了新的投資方式，無(wú)論是對(duì)外國(guó)人自身還是與中國(guó)人一起設(shè)立合伙企業(yè)在中國(guó)受托管理資產(chǎn)，都將起到積極作用。
然而，綜合各方面的反饋來(lái)看，從《辦法》的出臺(tái)到實(shí)踐中的運(yùn)用仍有很多路要走�！靶路ㄒ�(guī)是個(gè)好事，但要實(shí)際操作還需要時(shí)間，并沒(méi)有那么快有效果。但合伙制在靈活性、稅收優(yōu)惠、信用體系等方面明顯優(yōu)于公司制，其發(fā)展仍是大趨勢(shì)�！�
上海并購(gòu)俱樂(lè)部副秘書長(zhǎng)葉有明如此表示。
合伙制細(xì)節(jié)有待明晰
具體到合伙制企業(yè)的運(yùn)作細(xì)節(jié)，首先出現(xiàn)的就是稅收問(wèn)題。目前國(guó)內(nèi)對(duì)合伙企業(yè)稅務(wù)方面規(guī)定，主要以財(cái)政部、國(guó)稅總局于2008年出臺(tái)的《關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問(wèn)題的通知》為主�！�159號(hào)文只有一頁(yè)紙，與美國(guó)相差很大，很多地方規(guī)定不明確。”德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所稅務(wù)部高級(jí)經(jīng)理葉紅表示。
葉紅舉例說(shuō)，如對(duì)附帶權(quán)益（Carried
Interest）征稅問(wèn)題，是按資本利得來(lái)征稅，還是按照服務(wù)費(fèi)來(lái)征稅，目前還沒(méi)定論；還有合伙企業(yè)合伙人納稅問(wèn)題，在哪里納稅，誰(shuí)來(lái)交，交到哪里去，目前也沒(méi)有定論。目前合伙法僅確認(rèn)了“先分后稅”的原則，這種一次性征稅方式優(yōu)于公司制，這也是合伙制在國(guó)外大受歡迎的主要原因之一。
其次是法律問(wèn)題。目前，外資在境內(nèi)投資主要適用三大法，即合資法、外資法與合作法�！把巯�，外資在中國(guó)已被允許設(shè)立合伙企業(yè)，但還是要適用外商投資三大法。這四者在法律層面如何做到順暢的銜接與適用，仍需要更多實(shí)踐。”安理律師事務(wù)所上海辦事處合伙人鄒姬強(qiáng)調(diào)。
外資PE入華有“后門”？
因?yàn)楹匣镄乱?guī)在法律、稅務(wù)等方面仍有待進(jìn)一步細(xì)化與實(shí)踐，短期外資進(jìn)入中國(guó)還不會(huì)以合伙制為主，尤其是在PE領(lǐng)域。
《辦法》14條明確規(guī)定，國(guó)家對(duì)外國(guó)企業(yè)或者個(gè)人在境內(nèi)設(shè)立以投資為主業(yè)的合伙企業(yè)另有規(guī)定的，依照其規(guī)定。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士各有解讀，其中有許多人認(rèn)為這意味著國(guó)家仍不愿放開(kāi)外資PE入華等限制，由此折射出國(guó)家將對(duì)PE行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管的政策邏輯。
對(duì)此，費(fèi)國(guó)平指出，《辦法》會(huì)受到外資PE密切關(guān)注是因?yàn)橛邢藓匣镄问绞蔷惩庠O(shè)立和管理PE的主流形式，這種形式能在確保GP獨(dú)立運(yùn)作的同時(shí)，使LP能控制有限責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，降低代理成本，控制管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。但他強(qiáng)調(diào)，《辦法》是對(duì)外國(guó)人在境內(nèi)設(shè)立企業(yè)組織形式的規(guī)定，不應(yīng)該也不可能針對(duì)某個(gè)行業(yè)作出規(guī)定，更不可能依靠他來(lái)解決外資PE進(jìn)入中國(guó)的問(wèn)題。而且，“另有規(guī)定依照規(guī)定，另外沒(méi)有規(guī)定就適用本規(guī)定”，并不是對(duì)外資PE的否定，而是為相關(guān)動(dòng)態(tài)政策預(yù)留了接口。
外資PE入華之瓶頸
“許多成熟、有經(jīng)驗(yàn)的外資PE非常希望能參與到國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中去。眼下，辦法的出臺(tái)走出了第一步，但仍然需要在優(yōu)化法律環(huán)境、完善金融配套等方面邁出更大步伐。”阿森納投資中國(guó)總裁李小虎呼吁。
誠(chéng)如李小虎所言，在實(shí)務(wù)層面，外資PE在華投資相較廣義上的外資合伙確存在更多限制與約束，突出表現(xiàn)在外匯兌換、融資配套、行業(yè)準(zhǔn)入等方面。
如外管局142號(hào)中有規(guī)定，外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金，應(yīng)當(dāng)在政府審批部門批準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)使用，除另有規(guī)定外，結(jié)匯所得不得用于境內(nèi)股權(quán)投資。該規(guī)定無(wú)疑將原來(lái)流行的WFOE投資模式堵死。
“相較稅務(wù)，更大的問(wèn)題還在外匯管理方面�！比~紅表示，“將來(lái)如果放開(kāi)，分期到位的額度怎么確定、真假外資的流入怎么確定，都是很復(fù)雜也很重要的課題�！�
又如在融資配套方面，中國(guó)流動(dòng)性充裕但融資工具卻非常稀缺，這大大限制了PE本身金融中介作用的發(fā)揮，以及在投資中的杠桿運(yùn)作。
地方政府在“暗戰(zhàn)”
“中國(guó)政府一直在積極解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，相信中國(guó)的金融創(chuàng)新工具會(huì)更多、更便捷。據(jù)說(shuō)，上海洋山港的離岸金融方案已報(bào)到國(guó)務(wù)院了,相信這方面未來(lái)會(huì)有不少突破�！�
對(duì)此，費(fèi)國(guó)平樂(lè)觀地表示。
然而，即使現(xiàn)存的問(wèn)題仍然較多，但在地方政府的努力與政策松動(dòng)的預(yù)期下，外資PE洶涌入華的熱情仍呈暴增趨勢(shì)。
如上海在今年6月發(fā)布《外商投資股權(quán)投資管理企業(yè)試行辦法》后，已有多家外資PE巨頭扎堆落戶浦東。吸引大鱷目光的除稅率優(yōu)惠外，更主要的原因還是上海承諾了將在外匯兌換、內(nèi)資認(rèn)定等政策上預(yù)留松動(dòng)和回旋余地。
而近期有跡象表明，一直努力打造PE中心的北京也在積極醞釀出臺(tái)《促進(jìn)外資PE發(fā)展意見(jiàn)》。對(duì)此，也有業(yè)內(nèi)人士透露，《辦法》對(duì)PE未作具體規(guī)定,相當(dāng)于給外資PE入京政策預(yù)留了更多突破與發(fā)揮的空間。 |