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“沒有政客會說‘弱勢本幣符合自己的國家利益’，但市場會告訴你確切的事實�！敝Z貝爾經(jīng)濟學獎得主克萊因教授并不諱言貶值對美國有利。在他看來，美國的貿(mào)易赤字從去年8月份開始逐步減少就是弱勢美元的結(jié)果。
現(xiàn)在，不僅僅在美國國內(nèi)，全球主要金融市場都開始擔心，美國是否將保持事實的弱美元政策，從而因美元的自主貶值導致美國主要貿(mào)易伙伴的幣值高估壓力。
雖然，美國總統(tǒng)布什和財長保爾森都公開表示，美國仍奉行強勢美元政策，但市場普遍認為美國實際已放棄這一政策。因美元近期的持續(xù)貶值，包括中國在內(nèi)的許多國家面臨嚴峻挑戰(zhàn)，美國主要貿(mào)易伙伴也紛紛呼吁美國采取負責任的貨幣政策。而我國不少專家亦表示，因為外部經(jīng)濟不確定性加劇，加之宏觀調(diào)控對內(nèi)需可能的沖擊，應該謹慎平衡人民幣的匯率。
美元估值短期難言見底
與美元走勢息息相關(guān)的是，美國是否能夠迅速走出次貸危機的陰霾，美國經(jīng)濟是否能夠快速走出衰退周期�？巳R因認為，美元現(xiàn)在處于相對的弱勢，但并不是百分之百的弱勢。美元由弱走強需要時間，當美國經(jīng)濟逐步恢復之后，美元才會真正走強。
但是，國際社會對美國經(jīng)濟的恢復進程并不樂觀。國際貨幣基金組織日前的報告認為，2008年美國經(jīng)濟將陷入“輕度衰退”，更多的經(jīng)濟學家甚至認為美國或?qū)ⅰ皣乐厮ネ恕薄?BR> 中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘認為，本輪美國經(jīng)濟衰退的根本因素在于房價下跌。而目前房價仍將面臨一個較長時間和較大幅度的調(diào)整。在此背景下美國經(jīng)濟也將持續(xù)下滑，2008年第一、二季度GDP將出現(xiàn)負增長，2008年全年經(jīng)濟增長0%至1%。且由于房價調(diào)整將是一個漫長的過程，美國GDP與私人消費的復蘇也會較為緩慢，此次衰退將呈“U”形，而非20世紀90年代初的“V”形，2009年前難以明顯復蘇。
基于對美國未來經(jīng)濟走勢的不樂觀，以及美國貨幣政策的自主選擇，國際市場上美元走勢仍然疲軟。不少機構(gòu)普遍預計，在美國經(jīng)濟的這一輪調(diào)整中，因為美巨額經(jīng)常項目赤字和財政赤字，美國將持續(xù)貶值從而平衡自身的貿(mào)易、財政和貨幣。
麥肯錫研究院最近一份報告甚至假設，如果美元比2007年1月的水平貶值30%，則美國的經(jīng)常項目到2012年可完全實現(xiàn)平衡。不過，即便在美元貶值30%的假設下，美國商品貿(mào)易赤字仍然約為7200億美元，但貶值會帶來更多的海外投資收益，從而使海外資產(chǎn)加速升值。美國國內(nèi)也有不少聲音表示，應該通過自主貶值調(diào)整貿(mào)易逆差，同時削減美國的財政赤字。
美元貶值中國受累
“美國經(jīng)濟陷入衰退幾成定局。未來四到六個月，美聯(lián)儲還可能至少減息100個基點。就美國當前經(jīng)濟形勢而言，美聯(lián)儲的利率政策毫無疑問是恰當?shù)�。然而，這一政策對其他一些國家的宏觀經(jīng)濟管理卻可能構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶說。
在解釋美貨幣政策對中國的影響時，王慶說，如果一國的貨幣盯住美元，那么該國就等于把其貨幣政策“外包”給美聯(lián)儲。當美國通過大幅減息來貫徹擴張性的貨幣政策時，該國的利率自然也就跟著降低，其貨幣政策環(huán)境也就變得和美國一樣寬松。如果該國經(jīng)濟也正在衰退，這樣的政策環(huán)境調(diào)整恰到好處。反之，如果該國的經(jīng)濟周期正好相反，那問題就出現(xiàn)了。
中國銀行全球金融部高級分析師譚雅玲表示，作為美國金融綜合戰(zhàn)略的重要手段之一，美元的貶值給予美國經(jīng)濟自我調(diào)節(jié)帶來利益與收獲的機會，事實也證明這種調(diào)整已經(jīng)有所緩解美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的壓力與矛盾，即美國雙赤字得到了一定程度的改善。2007年美國財政赤字達到2002年以來的相對低水平，同期美貿(mào)易赤字也出現(xiàn)了連續(xù)五年創(chuàng)高之后的首次下降。
中國銀行研究員王元龍認為，作為一個大國，美國對美元持續(xù)貶值放任不管，對其他國家的損害和打擊很大。美元貶值給中國造成的損失不言而喻。光是外匯儲備一項，損失就可能要以百億美元計算。此外，美元貶值還通過推高商品價格等途徑，加重中國國內(nèi)的通脹壓力。美元對其他國際貨幣快速下跌，還使得人民幣相對的升值速度大幅減慢，從而給中國帶來更大本幣升值壓力。
財政部副部長李勇日前指出，國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行應敦促發(fā)達國家采取切實有效的措施消除金融危機，實施負責任的貨幣和匯率政策。從中長期看，美國和其他幾大經(jīng)濟體旨在抑制信貸危機的降息舉措，可能會導致全球流動性持續(xù)過剩。
客觀對待人民幣升值壓力
因為近期美元的持續(xù)大幅貶值，人民幣升值壓力越來越大。不少外資金融機構(gòu)建議，中國應該加快人民幣升值速度，甚至建議中國再次對人民幣一次性升值，從而平衡中國的貿(mào)易順差。此外，從中國自身控制通貨膨脹角度考慮，中國也應該加快人民幣升值步伐。
對于這種建議，不少專家認為，美國通過自主貶值的方式平衡逆差和赤字，無異于采取以鄰為壑的方式解決自身的經(jīng)濟失衡。因為，美國是惟一一個使用本國貨幣來支付對外債務的國家，美元的自主貶值嚴重地損害了債權(quán)國的利益，無異于美國人借債全世界人民“買單”。
央行行長周小川日前出席國際貨幣基金組織國際貨幣與金融委員會(IMFC)第十七屆部長級會議時即強調(diào)，匯率對調(diào)整失衡的作用有限，過分夸大其作用既不現(xiàn)實，也會誤導調(diào)整的方向。實踐證明，通過結(jié)構(gòu)改革來循序漸進地糾正失衡是有效的。
對于外資機構(gòu)建議的人民幣升值可以抑制通脹的觀點，不少專家表示，以中國這樣規(guī)模的經(jīng)濟體而言，匯率調(diào)整難以解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的通貨膨脹。簡而言之，目前，國內(nèi)通脹壓力集中在糧食價格和資源價格方面。但是，出于自身的經(jīng)濟安全考慮，中國不可能大量進口糧食，而且目前國際糧價也在不斷攀升。即使中國大量進口糧食，國際糧價的上漲也將沖銷人民幣升值的幅度。同樣，對于資源產(chǎn)品而言，我們也面臨這樣的兩難選擇。
對于未來的人民幣走勢，譚雅玲認為，人民幣升值并未推進和保持我國經(jīng)濟金融的穩(wěn)定和持續(xù)，一定程度上拖累和阻礙了我國經(jīng)濟金融的發(fā)展與進展。一方面是經(jīng)濟過熱、投資過熱、信貸過熱因此而加重；另一方面是金融資產(chǎn)升值導致傷害，主要體現(xiàn)在人民幣升值與股市低迷并存的反向價格運行。她表示，人民幣單邊快速升值存有巨大風險，應主動調(diào)整應對措施，其中最為重要的是打消預期。從國際趨勢對應來看，似乎可以考慮采取主動貶值的干預對策。
“中國名義上是有管理的浮動匯率政策，但在實際執(zhí)行中是盯住美元緩慢爬行升值的政策，人民銀行執(zhí)行獨立貨幣政策的空間非常有限。所以，一方面，中國經(jīng)濟正在承受著十幾年來最大的通貨膨脹壓力；另一方面，美聯(lián)儲大幅減息不可避免地對中國控制通貨膨脹帶來更大挑戰(zhàn)�！蓖鯌c說，以上所說的挑戰(zhàn)皆源于一個關(guān)鍵問題，人民幣與美元聯(lián)系太緊密，從而使中國的貨幣政策過多地受制于美國的貨幣政策。尤其是，當前在中美兩國經(jīng)濟周期不同步時，這一矛盾就顯得更為突出。解決的辦法，就是松動人民幣與美元的聯(lián)系。
譚雅玲表示，今年以來，我國經(jīng)濟增長面臨向下調(diào)整的可能，同時我國通貨膨脹壓力更難以在短期消除。因此人民幣升值已經(jīng)不是我國經(jīng)濟環(huán)境和政策調(diào)整意愿和需求的反應，更大程度上來自外資預期人民幣升值幅度的作用。如果從發(fā)達國家來看，作為成熟的市場經(jīng)濟，他們并沒有對匯率水平的指標預測，只有區(qū)間上下水平的估計，但他們的在華機構(gòu)卻不斷提出人民幣升值高漲的指標預期，甚至從年初人民幣升值10%變?yōu)樯?5%。這表明這些金融機構(gòu)偏離了市場責任與義務，而超出現(xiàn)實和實際狀況的預期目的何在，則值得我們深思。
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