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一名男子在墨西哥首都墨西哥城一貨幣兌換所前關(guān)注美元匯率。新華社記者 鮑菲菲
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美元走勢(shì)存在諸多不確定性
全球金融危機(jī)是否削弱美元霸權(quán)地位
2007年美國(guó)次貸危機(jī)和2008年美國(guó)金融危機(jī)，迅速引發(fā)全球金融海嘯和世界經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)貨幣政策信譽(yù)和美元霸權(quán)地位都受到很大沖擊。
自20世紀(jì)70年代初以來(lái)，曾出現(xiàn)過(guò)兩次美元升值和三次貶值。通常情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好或處在繁榮期，美聯(lián)儲(chǔ)就提高利率，導(dǎo)致美元升值，吸引全球大量?jī)?chǔ)蓄流向美國(guó)，滿足美國(guó)政府和企業(yè)的資金需求；美國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣或陷入衰退期，美聯(lián)儲(chǔ)則降低利率，誘導(dǎo)美元貶值，刺激投資和擴(kuò)大出口。美元升值或貶值是美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與美國(guó)貨幣政策調(diào)整相結(jié)合的結(jié)果。因此，無(wú)論是美元升值還是貶值，對(duì)美國(guó)都是利大于弊。美元匯率變動(dòng)并未對(duì)美元霸權(quán)地位造成重大影響。
強(qiáng)化還是削弱美元霸權(quán)地位的關(guān)鍵在于宏觀經(jīng)濟(jì)政策和監(jiān)管。美國(guó)共和黨和民主黨的經(jīng)濟(jì)政策存在差異。共和黨自1861年執(zhí)政后50多年期間，基本上實(shí)行自由放任和政府不干預(yù)政策，直到1929年股指暴跌引發(fā)經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。1933年初，民主黨人羅斯福執(zhí)政后，嚴(yán)厲批評(píng)壟斷，強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)，在資本主義世界率先實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)制(“無(wú)形的手”)與政府干預(yù)(“有形的手”)相輔相成、各盡其責(zé)的經(jīng)濟(jì)政策。1981年共和黨人里根入主白宮后再次批評(píng)政府干預(yù)，里根政府的經(jīng)濟(jì)政策是：“更少的政府開(kāi)支、更少的賦稅、更少的赤字和更少的政府干預(yù)�！睂�(shí)際結(jié)果是，里根政府大幅度減少富人稅率，實(shí)行“劫貧濟(jì)富”的政策以及美蘇軍備競(jìng)賽，導(dǎo)致財(cái)赤急劇增加。里根執(zhí)政8年期間，美國(guó)累計(jì)財(cái)政赤字達(dá)到1.3萬(wàn)億美元，超過(guò)從美國(guó)建國(guó)到1980年美國(guó)財(cái)政赤字之和。特別是小布什執(zhí)政8年期間，聽(tīng)任金融衍生品惡性膨脹和金融壟斷集團(tuán)謀取超額暴利，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)和金融危機(jī)。
2009年初民主黨人奧巴馬擔(dān)任美國(guó)總統(tǒng)后，效仿羅斯福，開(kāi)始了第三次“變革”，奧巴馬政府經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)之一是加強(qiáng)宏觀調(diào)控和監(jiān)督。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克2010年4月19日公布的一份書(shū)面文件中指出，華爾街投資銀行雷曼兄弟公司的倒閉證明，美國(guó)必須建立統(tǒng)一而有力的金融監(jiān)管體系。日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家竹中正治認(rèn)為：“目前，美元本位制終結(jié)的唯一現(xiàn)實(shí)可能性(或風(fēng)險(xiǎn))，大概便是美國(guó)對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的管理失敗，通貨膨脹急速惡化會(huì)引起美元大幅度貶值。只要這種情形不出現(xiàn)，取代美元的世界基礎(chǔ)貨幣的候補(bǔ)貨幣在短期內(nèi)也許就不會(huì)出現(xiàn)�！眴�(wèn)題是，奧巴馬政府加強(qiáng)金融監(jiān)管，不僅在一些領(lǐng)域?qū)⒃獾焦埠忘h的抵制，而且將遭到以金融寡頭為代表的特殊利益集團(tuán)的強(qiáng)烈反對(duì)，特別是如果共和黨東山再起，美國(guó)發(fā)生更嚴(yán)重金融危機(jī)仍是可能的，美元霸權(quán)地位削弱也是可能的。
財(cái)赤增加是否將導(dǎo)致美元失去主要儲(chǔ)備貨幣地位
世界銀行行長(zhǎng)佐利克2009年11月11日在亞太經(jīng)合組織領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議期間表示，如果美國(guó)不能很好地處理貿(mào)易和財(cái)政“雙赤字”問(wèn)題，美元就有可能失去世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位。
美國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常賬戶赤字主要是貿(mào)易逆差從來(lái)就不是問(wèn)題，這是因?yàn)�，美�?guó)通過(guò)跨國(guó)公司以全球市場(chǎng)為舞臺(tái)，進(jìn)行跨越國(guó)家和地區(qū)界限的生產(chǎn)要素和資源優(yōu)化組合，因此，美國(guó)是經(jīng)濟(jì)全球化受益最多的國(guó)家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年世界500強(qiáng)中，美國(guó)的189家跨國(guó)公司在全球銷售收入達(dá)5.81萬(wàn)億美元，占全球500強(qiáng)銷售總收入的39%，相當(dāng)于當(dāng)年美國(guó)進(jìn)出口總額的兩倍和美國(guó)外貿(mào)逆差的近9倍，近幾年來(lái)的情況大致也是這樣。中國(guó)對(duì)美國(guó)有貿(mào)易順差，美國(guó)摩根士丹利集團(tuán)亞洲區(qū)主席羅奇2009年10月22日接受媒體采訪時(shí)指出：“過(guò)去12年來(lái)，中國(guó)出口60%的增長(zhǎng)是西方跨國(guó)公司在華子公司的出口�！�
美國(guó)面臨的主要問(wèn)題是財(cái)政赤字急劇增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1970年到2009年的30年間，美國(guó)只有1998—2001年的4年實(shí)現(xiàn)了財(cái)政盈余，其余26年都是財(cái)政赤字。2001—2009年的9年間，美國(guó)財(cái)政赤字總額達(dá)8.5萬(wàn)億美元，占美國(guó)GDP的10%。隨著財(cái)政赤字急劇增加，美國(guó)國(guó)債已達(dá)12.4萬(wàn)億美元，占美國(guó)GDP的85%，其中凈外債為7.5萬(wàn)億美元。但是，美國(guó)從不實(shí)實(shí)在在地還債，全部奧秘在于美元的儲(chǔ)備貨幣地位。有專家歸納，美國(guó)債務(wù)違約或賴債的主要手段是：首先，美國(guó)憑借其美元地位，通過(guò)大量印發(fā)美元，向全球美元持有者收取鑄幣稅；其次，通過(guò)美元不斷貶值，持續(xù)減輕美國(guó)的巨額外債負(fù)擔(dān)，變相盤剝美元持有者；第三，通過(guò)經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期赤字，幾乎是無(wú)償占有出口國(guó)的資源，造成“其它國(guó)家或地區(qū)出口貨物，美國(guó)輸出美元”的特殊格局。有學(xué)者計(jì)算，截至2008年，美國(guó)發(fā)行的國(guó)債總額為9.6萬(wàn)億美元，歐洲美元約4萬(wàn)億美元，從1940年到2007年，美國(guó)累計(jì)財(cái)政赤字4.8萬(wàn)億美元，僅此三項(xiàng)，就使美國(guó)獲得鑄幣稅收入18.4萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)2008年GDP的1.3倍。另一統(tǒng)計(jì)顯示，由于美元貶值，從2002年到2006年，美國(guó)對(duì)外債務(wù)消失了3.58萬(wàn)億美元。
上述事實(shí)說(shuō)明，美國(guó)的“雙赤字”不會(huì)導(dǎo)致美元失去主要儲(chǔ)備貨幣地位。
國(guó)際主導(dǎo)貨幣生命周期一般較長(zhǎng)
美元主導(dǎo)貨幣地位已持續(xù)60多年，歐元的問(wèn)世和運(yùn)行，對(duì)美元霸權(quán)地位形成越來(lái)越大的挑戰(zhàn)，有的學(xué)者提出構(gòu)建美元、歐元和“亞元”三足鼎立的國(guó)際貨幣格局。但是，一些學(xué)者認(rèn)為，美元主導(dǎo)貨幣地位仍能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。
專家分析，國(guó)際主導(dǎo)貨幣從形成到喪生一般經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)期。據(jù)倫敦商學(xué)院教授埃萊娜·雷伊研究，在19世紀(jì)，英國(guó)依仗它的廣闊殖民地和全球市場(chǎng)，曾長(zhǎng)期在國(guó)際貨幣體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，并使倫敦成為世界金融的搖籃。在第一次世界大戰(zhàn)前夕，世界64%的已知外匯儲(chǔ)備是英鎊、15%是法郎、15%是德國(guó)馬克。從1924年起，在各個(gè)中央銀行的儲(chǔ)備中美元所占比例超過(guò)英鎊。隨著1933年美元的貶值，英鎊在20世紀(jì)30年代又成為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。因此，在一戰(zhàn)和二戰(zhàn)之間，實(shí)際上是兩種儲(chǔ)備貨幣并存和倫敦、紐約兩個(gè)中心并存的時(shí)期。二戰(zhàn)后，由于海外殖民地獨(dú)立和遭受戰(zhàn)爭(zhēng)破壞，英國(guó)開(kāi)始走向衰落，美元取代了英鎊的地位，但倫敦仍是世界金融中心之一。
美國(guó)于1934年1月實(shí)行幣制改革將金幣收回，使用美元紙幣，全部黃金集中于國(guó)庫(kù)，并宣布美元貶值，美元與黃金比價(jià)從20.6美元=一盎司黃金變?yōu)?5美元=一盎司黃金，確定了黃金的官定美元價(jià)格，簡(jiǎn)稱黃金官價(jià)。但是，直到第二次世界大戰(zhàn)將要結(jié)束，美元才成為主導(dǎo)貨幣。1944年7月，由美國(guó)策劃，在美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林舉行的“國(guó)際貨幣金融會(huì)議”上通過(guò)了“國(guó)際貨幣基金協(xié)定”，確定了以美元為支柱的資本主義世界貨幣體系。1971年8月15日，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)尼克松提出“新的經(jīng)濟(jì)政策”，宣布對(duì)外停止美元兌換黃金，布雷頓森林體系崩潰，國(guó)際金融市場(chǎng)陷于混亂，匯率劇烈波動(dòng)。
1971年1月牙買加會(huì)議達(dá)成協(xié)議，同年4月修改了國(guó)際貨幣基金組織章程，確定了國(guó)際貨幣金融體系格局。牙買加協(xié)議增加了國(guó)際貨幣基金組織的中介作用。但是，幾十年來(lái)，國(guó)際貨幣體系仍以美元為基礎(chǔ)，美元仍是國(guó)際主導(dǎo)貨幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年和2008年，美元在全球外匯儲(chǔ)備中所占比重分別為65.4%和64.0%，歐元占比分別為25.3%和26.5%；美元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中所占比重仍高達(dá)80%，歐元和日元占比都低于10%；在外匯交易貨幣中，美元占比仍超過(guò)40%，歐元和日元的總占比不過(guò)30%。
世界何時(shí)“邁向無(wú)基礎(chǔ)貨幣時(shí)代”
日本《日經(jīng)商貿(mào)》周刊2009年11月2日一期刊登題為《世界邁向無(wú)基礎(chǔ)貨幣時(shí)代》的文章認(rèn)為，美元的基礎(chǔ)貨幣地位已開(kāi)始動(dòng)搖，但由多個(gè)貨幣組合的基礎(chǔ)貨幣構(gòu)想在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)可能難以實(shí)現(xiàn)。美元的基礎(chǔ)貨幣體制將持續(xù)到何時(shí)？美國(guó)摩根士丹利集團(tuán)亞洲區(qū)主席羅奇設(shè)想：“至少需要15至20年的時(shí)間。”
美國(guó)將千方百計(jì)維護(hù)美元的國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位，主要手段之一是打壓他國(guó)貨幣升值或貶值。20世紀(jì)80年代中期，美國(guó)聯(lián)合德法英迫使日元升值，從1985年9月至1989年12月，日元對(duì)美元升值了46%。貨幣升值也是“雙刃劍”，日本政府不僅接受日元大幅度升值，而且聽(tīng)任在國(guó)內(nèi)大炒房地產(chǎn)和股指瘋狂上漲以及全球出擊和掀起所謂“購(gòu)買美國(guó)”狂熱。到80年代末日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，90年代成為日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展“失去的10年”，21世紀(jì)頭10年又成為日本經(jīng)濟(jì)“萎縮的10年”。歐元運(yùn)行以來(lái)，美國(guó)抓住一切機(jī)會(huì)，運(yùn)用一切手段，打壓歐元，導(dǎo)致歐元匯率異常波動(dòng)，大大加劇了歐元區(qū)金融和經(jīng)濟(jì)困難。2009年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差從2008年的1708億美元降至1434億美元，降幅達(dá)16%。但是，美國(guó)繼續(xù)打壓人民幣升值。羅奇2010年4月2日發(fā)表文章指出：“華盛頓方面找中國(guó)作替罪羊，可能會(huì)把世界經(jīng)濟(jì)推向?yàn)?zāi)難性下滑的邊緣。這一愚蠢錯(cuò)誤的后果—貿(mào)易摩擦與保護(hù)主義—將令2008—2009年的危機(jī)相形見(jiàn)絀。”匯率變動(dòng)史說(shuō)明，調(diào)整匯率不能從根本上解決貿(mào)易不平衡問(wèn)題，美國(guó)一再進(jìn)行匯率戰(zhàn)，旨在打擊“他者的崛起”，維護(hù)美國(guó)唯一超級(jí)大國(guó)和美元國(guó)際主導(dǎo)貨幣的地位。
美元國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位仍能維持較長(zhǎng)時(shí)間。但是，隨著美國(guó)國(guó)債不斷增加和奧巴馬政府提出在5年內(nèi)美國(guó)出口翻一番，美國(guó)將繼續(xù)運(yùn)用匯率武器，在較長(zhǎng)期間內(nèi)美元匯率將繼續(xù)處于下行趨勢(shì)，美元匯價(jià)在波動(dòng)中可能繼續(xù)貶值。
我們?nèi)砸叨戎匾曃覈?guó)外匯儲(chǔ)備安全問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008年底，日本海外資產(chǎn)達(dá)5.36萬(wàn)億美元，其中企業(yè)資產(chǎn)占24.3%，居民資產(chǎn)占34.3%；日本國(guó)內(nèi)的非日元外匯存款達(dá)5.2萬(wàn)億美元，其中居民外匯存款占70%。中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)1.946萬(wàn)億美元，都為中國(guó)央行持有；中國(guó)非人民幣外匯存款為1791億美元，其中居民外匯存款僅占29.5%。截至2009年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)2.399萬(wàn)億美元，其中包括外商直接投資累計(jì)1萬(wàn)億美元，外債4286億美元。中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債已達(dá)8900億美元。
一些專家建議，我們要借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，深化外匯儲(chǔ)備管理的改革。一，官方不再繼續(xù)增持外匯儲(chǔ)備，而要藏富于企業(yè)和藏富于民；二，調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，逐步實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多樣化，適當(dāng)增加黃金儲(chǔ)備；三，將已購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的一部分逐步實(shí)現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”，參與美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和將較多外匯儲(chǔ)備用于資助中國(guó)企業(yè)“走出去”，開(kāi)發(fā)海外資源和市場(chǎng)�？傊�，要管好和用好外匯儲(chǔ)備，從而減少外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)和損失。 |