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| 2008-03-17 作者:程實(shí) 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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毫無(wú)疑問(wèn)，巴菲特是一個(gè)“活著的傳奇”，他獨(dú)特的市場(chǎng)見(jiàn)解和投資哲學(xué)無(wú)數(shù)次被時(shí)間證實(shí)為真理般的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)。所以當(dāng)3月10日巴菲特在接受美國(guó)CNBC電視臺(tái)采訪時(shí)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)打上“衰退”標(biāo)簽，并表示不再愿為三大債券保險(xiǎn)商MBIA、Ambac和FGIC的8000億美元市政債券提供擔(dān)保之后，所有殘存的“樂(lè)觀派”都有些茫然無(wú)措。
我就是這信心動(dòng)搖者中的一個(gè)。原因其實(shí)并不在于我是多么忠誠(chéng)的巴迷，而是因?yàn)榘头铺爻フ撜{(diào)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期走向的潛在影響令人擔(dān)憂。實(shí)際上，巴菲特看空美國(guó)經(jīng)濟(jì)也并沒(méi)有拋出令人信服的論據(jù)，而僅僅只是表白了一種玄妙莫測(cè)的“常識(shí)性”感覺(jué)，對(duì)于這種感覺(jué)我們并不陌生，基本上在過(guò)去多年里總有許多重量級(jí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在宣稱“美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退”，事實(shí)上，并沒(méi)有一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真正達(dá)到了所謂“衰退”的基準(zhǔn)標(biāo)桿。
雖然現(xiàn)在正值風(fēng)聲鶴唳之際，但平心而論，并沒(méi)有足夠的數(shù)據(jù)證明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)或即將進(jìn)入衰退。2月28日確認(rèn)后的2007年四季度美國(guó)GDP增長(zhǎng)依舊為黯淡的0.6％，但這一個(gè)時(shí)點(diǎn)的短期數(shù)據(jù)并不能說(shuō)明任何趨勢(shì)問(wèn)題。讀懂美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵實(shí)際上在于參透結(jié)構(gòu)特征，眾所周知美國(guó)GDP中消費(fèi)占據(jù)七成，投資和凈出口占比分別為15％和10％左右，比這些比例數(shù)字更重要且更不易察覺(jué)的核心特征是，消費(fèi)是中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的穩(wěn)定主引擎，而投資波動(dòng)往往卻是構(gòu)成短期增長(zhǎng)波動(dòng)的主要來(lái)源。結(jié)合這個(gè)特征品味美國(guó)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的內(nèi)部信息，很難嘗出衰退的味道。因?yàn)榇钨J風(fēng)波后的2007年四季度，美國(guó)投資的異常波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驟然放緩如影隨形，而美國(guó)長(zhǎng)期消費(fèi)傾向并沒(méi)有顯露出持續(xù)萎靡的跡象。
但巴菲特讓這一切都有些變味了，投資大師對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期與前期美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘、美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局主席費(fèi)爾德斯坦以及各類權(quán)威人士的衰退論相互映照，給市場(chǎng)信心帶來(lái)了致命打擊。這種來(lái)自于預(yù)期層面的大幅趨勢(shì)變化對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期走向的影響不容忽視。從行為金融學(xué)的理論觀點(diǎn)來(lái)看，美國(guó)戰(zhàn)后透支消費(fèi)、超前消費(fèi)和炫耀性消費(fèi)中凸顯的欲望、張揚(yáng)和享樂(lè)特征是“美國(guó)夢(mèng)”的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，骨髓中的樂(lè)觀傾向支撐了美國(guó)透支式消費(fèi)的長(zhǎng)久維持，從某種意義上講，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)很大程度上是因?yàn)榇蠖鄶?shù)美國(guó)人都堅(jiān)信美國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，并無(wú)所畏懼地維系著強(qiáng)勢(shì)的消費(fèi)傾向。
比貝利更擅長(zhǎng)預(yù)測(cè)的巴菲特可能會(huì)讓美國(guó)人真正害怕起來(lái)，而預(yù)期走弱無(wú)疑將削弱美國(guó)消費(fèi)的穩(wěn)定趨勢(shì)，增大美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。而這一點(diǎn)，正是讓我害怕，并真正擔(dān)心起美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的根本原因。
至于巴菲特唱衰美國(guó)衰退的原因，以我的智慧顯然無(wú)法領(lǐng)悟。我只是依稀記得，巴菲特在那個(gè)被人津津樂(lè)道的2008年致股東信中說(shuō)過(guò)：“要當(dāng)心那些油嘴滑舌的所謂專家顧問(wèn)，當(dāng)你被他們的夸夸其談騙得頭腦發(fā)熱，就是他們填滿自己腰包的時(shí)候”，而且我們都知道巴菲特雖然很有錢，但作為商人他不可能丟掉賺錢的原始本性。
毫無(wú)疑問(wèn)，巴菲特先高調(diào)拋出8000億救市計(jì)劃，再大言衰退并宣布放棄救贖對(duì)市場(chǎng)信心而言就像是一種“從天堂到地獄”的雙倍打擊。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的陷入衰退，巴菲特會(huì)獲得什么好處呢？一種可能比較膚淺的猜測(cè)是，也許此前宣稱“未到抄底時(shí)機(jī)”的巴菲特會(huì)因此找到一個(gè)合適的抄底時(shí)機(jī)。而且，就算跌跌不休之中連抄底時(shí)機(jī)都沒(méi)有，至少多元化的巴菲特還能繼續(xù)將投資目光投向璀璨的新興市場(chǎng)，別忘了，就在那封致股東信中我們的股神就十分津津樂(lè)道于投資中石油的美妙經(jīng)歷。
不管巴菲特意欲何為，他的唱衰論調(diào)無(wú)疑會(huì)讓市場(chǎng)很受傷，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)由于長(zhǎng)期消費(fèi)傾向在信心缺失中的可能轉(zhuǎn)向也更加接近衰退漩渦。不過(guò)，一切在目前為止都尚無(wú)定論，實(shí)際上還是巴菲特說(shuō)得好：“只有在退潮的時(shí)候，你才能看出哪些人不穿褲子就下水了”。
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