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一年多以前，2003年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克萊夫·格蘭杰在中國(guó)旅行時(shí)，發(fā)現(xiàn)不少中國(guó)學(xué)者在介紹中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)，無一例外都告訴他兩點(diǎn)：第一，中國(guó)股市存在大量泡沫；第二，在2008年奧運(yùn)之前，泡沫不會(huì)破滅。格蘭杰聞此不禁啞然失笑：因?yàn)楫?dāng)所有投資者都明確知道2008年8月以后股市就會(huì)崩盤時(shí)，只要稍有理性的人就會(huì)搶先在7月清倉(cāng)離場(chǎng)；但這樣做也未必安全，因?yàn)榧热幻總�(gè)人都可預(yù)見7月份股市將因集中拋售而暴跌，所以，更理智的做法是在6月出手；但這樣一來，6月也不保險(xiǎn)了……當(dāng)這種預(yù)期循環(huán)下去的時(shí)候，熊市的陰云很可能下個(gè)月，甚至下周就到來了。結(jié)果大家都知道了,格蘭杰想的沒錯(cuò)。
在成品油提價(jià)問題上，或許有人會(huì)認(rèn)為，主要是由發(fā)改委說了算，并一定程度上受外部壓力影響，與市場(chǎng)自發(fā)作用的關(guān)系不大。筆者倒不這么看。當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格站上每桶140美元的歷史高位、國(guó)內(nèi)外成品油價(jià)格出現(xiàn)嚴(yán)重背離時(shí)，如果“奧運(yùn)之前成品油不會(huì)提價(jià)”形成一個(gè)普遍預(yù)期，那么很自然，眾多中小煉油企業(yè)會(huì)突然停產(chǎn)檢修，成品油零售商會(huì)悄悄囤積惜售，消費(fèi)者對(duì)能源需求將有增無減；而當(dāng)這種預(yù)期蔓延到國(guó)際市場(chǎng)上，紐約和倫敦商品期貨交易所的投機(jī)活動(dòng)會(huì)有恃無恐，原油價(jià)格會(huì)加速向200美元目標(biāo)邁進(jìn)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來更為沉重的壓力。此外，即便奧運(yùn)后成品油價(jià)格如期調(diào)整，由于早在市場(chǎng)預(yù)期之中，對(duì)國(guó)際油價(jià)也難以收到明顯沖擊的效果。因而此番政府在權(quán)衡利弊后，還是選擇了盡早調(diào)整。
從現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論看，制定政策的規(guī)則主要有三種：相機(jī)抉擇、單一規(guī)則和積極規(guī)則。相機(jī)抉擇其實(shí)是無規(guī)則，也就是說，調(diào)控政策不受任何固定程序或原則的束縛，完全依據(jù)不同情況和不同時(shí)間變化，政府并不考慮自身信譽(yù)；單一規(guī)則是指調(diào)控政策完全按照事先制定的固定規(guī)則來實(shí)施，不受形勢(shì)變化影響；而積極規(guī)則是指對(duì)當(dāng)前或未來可預(yù)見的經(jīng)濟(jì)狀況作出反應(yīng)的政策，這種反應(yīng)可能本身就是規(guī)則的一部分。一般認(rèn)為，相機(jī)抉擇是一種效率極低的政策規(guī)則，決策依據(jù)的主要分歧是選擇單一規(guī)則還是積極規(guī)則。
回到奧運(yùn)話題上來，如果此前政策當(dāng)局確實(shí)透露出風(fēng)聲，表示奧運(yùn)會(huì)之前為保持穩(wěn)定，將不采取任何可能影響市場(chǎng)信心的舉動(dòng)，并且這種決心也為市場(chǎng)普遍接受，那么，實(shí)質(zhì)上就構(gòu)成了某種階段性的單一規(guī)則，它雖然有助于短期內(nèi)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，但同時(shí)也犧牲了市場(chǎng)效率和公平，并為下一階段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行埋下隱患。事實(shí)上，有關(guān)部門從未做出上述承諾。相反，從一年來股市、房市、成品油市場(chǎng)的政策結(jié)果來看，一個(gè)連貫的積極規(guī)則的傾向可能更高些。也就是說，政府不僅希望奧運(yùn)前繁榮與穩(wěn)定，同時(shí)也希望奧運(yùn)之后繼續(xù)繁榮與穩(wěn)定。為保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康運(yùn)行，政策當(dāng)局并不排除在適當(dāng)時(shí)機(jī)針對(duì)各種問題做出適當(dāng)反應(yīng)。
無論如何，投資者不能迷信所謂的奧運(yùn)擋箭牌。奧運(yùn)會(huì)就是一場(chǎng)全球的運(yùn)動(dòng)盛會(huì)，如果非要給它附加許多額外的利益期望，難免會(huì)做出錯(cuò)誤判斷。 |