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高盛日前發(fā)布對(duì)中石油年報(bào)的解讀,高度看空后者,給出“強(qiáng)力賣出”的評(píng)價(jià)。
瑞信對(duì)此的讀后感說(shuō)中石油“跑輸大市”;一致看空中石油的主基調(diào),理由也明確,都集中在中石油的煉油虧損上了。即使維持“持有評(píng)級(jí)”的花旗,也對(duì)中石油的成本增加表示憂慮。同理國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)對(duì)這明擺著的煉油虧損,也不十分樂(lè)觀。
對(duì)中石油歷來(lái)不缺乏評(píng)論,各種角度都有,但主要集中在對(duì)價(jià)格管制的顢頇和行業(yè)壟斷的不滿上。雖然都有些道義上的慷慨激昂,但除了描述不合理的現(xiàn)實(shí),幾乎沒(méi)什么分析。一般從體制上發(fā)發(fā)牢騷,無(wú)法分析中石油的價(jià)值跑哪里去了,除了為這家至今還是亞洲最賺錢的公司,從來(lái)沒(méi)有讓普通投資人高興難過(guò)以外,什么都做不了。
就算大家一致看淡中石油,但這個(gè)結(jié)論也無(wú)厘頭得很。因?yàn)閲?guó)內(nèi)報(bào)告都是針對(duì)A股的評(píng)級(jí),國(guó)外大都針對(duì)H股,而中石油這兩地市場(chǎng)的股價(jià)實(shí)在難以比較。本周一中石油H股收盤只有6.24元港幣,同日A股收盤價(jià)為11.49元人民幣。股價(jià)相差近一倍,A股可謂高高在上,H股都被看空了,那么A股如何維持？大家一致看空,是否A股還要繼續(xù)大跌？但就連高度看空中石油的高盛,對(duì)A股市場(chǎng)也并不特別悲觀。看空占A股20%權(quán)重的中石油卻不看空A股本身,這邏輯很讓人摸不著頭腦。
中石油的價(jià)值到底應(yīng)該怎么判斷？單純從年報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看找不到合理計(jì)算的邏輯。因?yàn)橹惺偷闹饕麧?rùn)或者虧損源頭之一成品油銷售,不是自己根據(jù)市場(chǎng)調(diào)整的銷售價(jià),依此看空或者看多的理由是無(wú)法作為投資預(yù)測(cè)根據(jù)的。
即使現(xiàn)在發(fā)改委所執(zhí)行的成品油價(jià)格新機(jī)制,也不能保證成品油銷售價(jià)格管理的普適性。因?yàn)榧偃缬谐蝗諊?guó)際原油的價(jià)格重新回到150美元一桶,國(guó)內(nèi)成品油的價(jià)格也浮動(dòng)到這個(gè)位置,其連鎖的物價(jià)反應(yīng)會(huì)怎么影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)呢？到時(shí)候中石油就算虧損也要保障供應(yīng)。
從這種兩難的處境其實(shí)我們更不難理解為什么中石油有價(jià)值無(wú)形象。因?yàn)樗膬r(jià)值在于它高度地壟斷了石油這種戰(zhàn)略資源;而它沒(méi)有形象,是因?yàn)樗硎艿竭@個(gè)壟斷的權(quán)利,卻無(wú)法把相應(yīng)的利潤(rùn)和權(quán)益,完全按照市場(chǎng)交易的方式反饋到國(guó)民經(jīng)濟(jì)中。
簡(jiǎn)單說(shuō)這都是壟斷惹的禍,還不夠徹底,而是對(duì)石油這種戰(zhàn)略物質(zhì)我們?nèi)狈ψ銐虻氖袌?chǎng)交易意識(shí),沒(méi)有足夠的市場(chǎng)渠道保障交易合理的供應(yīng)。從一開(kāi)始中石油主要的業(yè)務(wù)體系,就不是面對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)需要建立起來(lái)的市場(chǎng)交易行為體系。而是從國(guó)家的角度建立起來(lái)的資源戰(zhàn)略體系。因?yàn)榭碧绞妥鳛橹惺妥畛踅⒌哪康?是中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó),把工業(yè)強(qiáng)國(guó)的石油夢(mèng)想作為政治任務(wù)賦予了中石油。
現(xiàn)在把這個(gè)政治任務(wù)形成的體系轉(zhuǎn)成市場(chǎng)化的服務(wù)體系,要打破的不只是行業(yè)壟斷。而是針對(duì)石油的市場(chǎng)化交易,要有全新的思路。這個(gè)思路,不是簡(jiǎn)單地在市場(chǎng)上設(shè)立三四個(gè)都做這個(gè)行業(yè)的公司,而是要把這個(gè)行業(yè)看成是市場(chǎng)的消費(fèi)和市場(chǎng)的交易。 |