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| 2008-05-15 作者:北京普藍(lán)諾經(jīng)濟(jì)研究院研究員 劉曉忠 來源:新京報 |
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震災(zāi)的突如其來不可避免地增加了中國經(jīng)濟(jì)的不確定風(fēng)險。目前，金融市場正在充斥著一種震災(zāi)震掉年內(nèi)加息機(jī)會，甚至從緊貨幣政策或?qū)⑺蓜拥挠^點。
然而，筆者認(rèn)為汶川震災(zāi)更重要的影響在于財政政策，對貨幣政策的影響并不大；更進(jìn)一步說，震災(zāi)不會給年內(nèi)不加息論者加分，也不排除央行在二季度或下半年繼續(xù)加息的可能。
震災(zāi)對成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)的影響相對有限，受災(zāi)地區(qū)不論是經(jīng)濟(jì)存量還是增量都在全國經(jīng)濟(jì)中所占比重較低，但災(zāi)難對當(dāng)前中國的通脹壓力則應(yīng)該值得重視和研究。在國內(nèi)糧食供給彈性不強(qiáng)而需求不斷增長的狀況下，一旦當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)生產(chǎn)破壞嚴(yán)重，很可能將使本來預(yù)計新糧上市有利于緩解糧價增長放緩的預(yù)期落空。
PPI、CPI同時走高，客觀上意味著中國通脹具備了全局?jǐn)U散的隱患。而震災(zāi)后災(zāi)區(qū)的重建實際上也在一定程度上增加了需求，畢竟在較高的通脹預(yù)期下任何一個微小的變量的出現(xiàn)都可能傳導(dǎo)至價格上。
從整體上分析當(dāng)前的通脹，其貨幣的本性已經(jīng)表露無遺。這決定了貨幣政策是最為對癥之藥。就當(dāng)前的貨幣政策來看，不僅需要矯正多目標(biāo)貨幣政策問題，也需要完善貨幣政策調(diào)控工具的結(jié)構(gòu)。
客觀地講，中國的加息政策與數(shù)量對沖政策組合在一起才相當(dāng)于美聯(lián)儲完成利率上調(diào)政策的一個完整過程。要有效發(fā)揮貨幣政策對反通脹的效用，需要央行對管制利率的加息政策與數(shù)量對沖政策進(jìn)行有效配合來實現(xiàn)，而非繼續(xù)分解使用兩類貨幣政策工具。否則，即便提高利率，由于貨幣市場的貨幣供需結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生明顯的變化，商業(yè)銀行存在一定比例的超額準(zhǔn)備金，央行的利率政策的傳導(dǎo)效應(yīng)更多地只停留在金融市場，甚至在金融機(jī)構(gòu)層面就被沖銷，更不用說通過貨幣金融市場影響實體經(jīng)濟(jì)并改善社會總供需了。
總之，筆者認(rèn)為，當(dāng)前震災(zāi)不僅不應(yīng)成為年內(nèi)不加息的理由，相反震災(zāi)將堅定央行從緊貨幣政策的立場，并促使央行提高利率匯率政策的使用概率。至于災(zāi)后重建工作，它屬于局部問題，完全可以通過財政政策和發(fā)改委的區(qū)域型專項政策來加以妥善解決。 |
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