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基金上半年超過1萬億的虧損和基金公司的188億費(fèi)用的收入，令許多投資者有感不公平，要求基金公司引入浮動(dòng)費(fèi)率，或主動(dòng)下調(diào)費(fèi)用與投資者共度患難。這也引出我們對(duì)費(fèi)用調(diào)整的思考。
國(guó)內(nèi)公募基金管理費(fèi)收取模式
目前，國(guó)內(nèi)收取管理費(fèi)用的模式有兩種。首先，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)停止收取管理費(fèi)用是近期投資者討論的熱門話題，基金采用了價(jià)值增長(zhǎng)線概念。所謂價(jià)值增長(zhǎng)線是指基金經(jīng)理通過自身的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理，創(chuàng)造出一條隨時(shí)間推移成非負(fù)增長(zhǎng)的安全收益增長(zhǎng)軌跡，是基金管理人自設(shè)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)。根據(jù)契約，基金承諾若基金單位凈值跌破價(jià)值增長(zhǎng)線水平便暫停計(jì)提管理費(fèi)用。這是一個(gè)較創(chuàng)新的費(fèi)用收取模式，雖然基金日前對(duì)基準(zhǔn)作了調(diào)整，但管理費(fèi)用因基金凈值仍低于價(jià)值增長(zhǎng)線而停收。這除了很大程度上減輕了投資者投資成本的負(fù)擔(dān)外，也有助增強(qiáng)基金管理人與投資者共同利益關(guān)系，促動(dòng)基金經(jīng)理的投資積極性。但這種在國(guó)內(nèi)畢竟不是主流，目前僅該基金采取這種模式。
國(guó)內(nèi)基金更多地采用固定費(fèi)率，即不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)而浮動(dòng)，這也是國(guó)際上通常對(duì)公募基金采用的收費(fèi)模式。因基金凈值虧損嚴(yán)重的同時(shí)基金管理收入激增，這種模式最近受到投資者的質(zhì)疑。一般運(yùn)用于對(duì)沖基金或私募基金的浮動(dòng)費(fèi)率模式似乎成為投資者的討論熱點(diǎn)。
浮動(dòng)費(fèi)率不宜用于公募
私募基金在收取1.5％的管理費(fèi)外，也有業(yè)績(jī)提成。一般的，若基金獲得正收益或達(dá)到一定收益水平（以契約為準(zhǔn)），基金經(jīng)理便可以從中收取20％的業(yè)績(jī)提成，反之獲零收益。這樣一定程度上把基金的收益與基金經(jīng)理的收入掛上鉤，業(yè)績(jī)提成便可成為基金經(jīng)理的有效激勵(lì)措施，實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理和投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和收益共享的目標(biāo)。在國(guó)際上，部分基金收益需要超過前期最高收益所規(guī)定比例才能得到不同比例的提成，進(jìn)一步加大了基金經(jīng)理投資的積極性，但也同時(shí)增加了基金的潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。
私募基金面向的投資者群體和投資靈活性為基金經(jīng)理追求絕對(duì)收益提供了條件。首先，私募基金面向的是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)，且閑置資金較多的少數(shù)富豪，他們的投資期限也較長(zhǎng)。其次，基金封閉期較長(zhǎng)，能減低贖回對(duì)基金操作的壓力，若投資者在封閉期內(nèi)贖回要付出沉重的費(fèi)用；其次，私募基金對(duì)投資標(biāo)的（包括股指期貨）和股票倉(cāng)位沒有太多限制（可滿倉(cāng)也可以空倉(cāng)），有利于其獲得絕對(duì)回報(bào)。
對(duì)公募基金來說，投資者希望以浮動(dòng)費(fèi)率實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的出發(fā)點(diǎn)是可以理解的，但現(xiàn)實(shí)情況是公墓基金的特征有別于私募基金。首先，基金經(jīng)理投資自由度不如私募基金經(jīng)理，投資限制較多；投資的程序、品種、倉(cāng)位、個(gè)股或券種的比例等均有嚴(yán)格規(guī)定。其次，公司對(duì)基金經(jīng)理的考核更多建立在排名上，公募基金經(jīng)理追求更多的是相對(duì)回報(bào)。在同類中的排名靠前，便可吸引投資者，擴(kuò)大規(guī)模，基金經(jīng)理收入便可得到保證。再次，公募基金面向的是風(fēng)險(xiǎn)承受能力不一的大眾投資者，且浮動(dòng)費(fèi)率有機(jī)會(huì)令基金經(jīng)理冒更多的風(fēng)險(xiǎn)去追求更多的回報(bào)，可能令基民承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于公募和私募基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不同，浮動(dòng)費(fèi)率對(duì)追求絕對(duì)收益最大化的私募基金來說更有效，固定費(fèi)率制度對(duì)于公募基金是次優(yōu)的選擇，防范基金投資高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，一定程度上維護(hù)基民利益。
國(guó)外共同基金業(yè)費(fèi)率呈下降趨勢(shì)
在基金市場(chǎng)發(fā)展較成熟的美國(guó)，大部分共同基金的費(fèi)用也采用固定費(fèi)率。在基金年報(bào)上公布的費(fèi)率涵蓋的組成部分與國(guó)內(nèi)相似。這些費(fèi)率雖然在基金中存在差異，但從過去十多年的變化中發(fā)現(xiàn)，整個(gè)美國(guó)共同基金行業(yè)的費(fèi)率呈下降趨勢(shì)。
根據(jù)晨星（美國(guó)）對(duì)美國(guó)不同類別基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，基金自1991年至2006年，各類基金的費(fèi)率均有不同程度的下滑。這個(gè)趨勢(shì)并非是因?yàn)槭袌?chǎng)的變化而浮動(dòng)，而是基金行業(yè)本身的發(fā)展決定的。其一，基金規(guī)模的擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；其二，基金之間的競(jìng)爭(zhēng)也是其中原因。投資公司協(xié)會(huì)（ICI）一份關(guān)于對(duì)基金間競(jìng)爭(zhēng)的研究報(bào)告指出，投資者投資的大部分股票型和債券型基金的費(fèi)用均低于平均水平。隨著基金規(guī)模的迅速擴(kuò)大，近年投資者對(duì)基金低費(fèi)用的要求越來越明顯。由于大規(guī)模在成本效用上較占優(yōu)勢(shì)，部分規(guī)模較小的基金為求吸引更多的投資者，也不惜取消部分費(fèi)用，但這種現(xiàn)象是建立在投資者對(duì)費(fèi)用的偏向令基金之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大的基礎(chǔ)上。目前，國(guó)內(nèi)還未出現(xiàn)這種現(xiàn)象。 |