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作為國務(wù)院拉動內(nèi)需十項舉措中推行時間最為明確的一項，增值稅轉(zhuǎn)型被賦予了厚望。從2009年1月1日起，增值稅轉(zhuǎn)型改革將在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)推行。
從今年9月開始，增值稅轉(zhuǎn)型就已經(jīng)被市場熱切期盼，但是增值稅轉(zhuǎn)型將會給上市公司帶來多少實際利好？
礦產(chǎn)行業(yè)增值稅上調(diào)至17％
相對于生產(chǎn)型增值稅，消費型增值稅對企業(yè)的正面影響主要體現(xiàn)在兩方面，第一是固定資產(chǎn)所含的進(jìn)項稅款可以從當(dāng)期銷項稅額中予以抵扣，從而使企業(yè)當(dāng)期繳納的增值稅額減少，這相當(dāng)于等量增加了企業(yè)的現(xiàn)金流入；第二是由于增值稅的減少引起以它作為稅基的城建稅和教育費附加的減少，這會節(jié)省企業(yè)的現(xiàn)金流出。
但是另一方面，在銷售額不變的情況下，企業(yè)利潤總額增加，相應(yīng)地就要給國家多交所得稅。
因此，相關(guān)的測算認(rèn)為，2009年實施增值稅轉(zhuǎn)型將減少當(dāng)年增值稅收入約1200億元、城市維護(hù)建設(shè)稅收入約60億元、教育費附加收入約36億元，增加企業(yè)所得稅約63億元，增減相抵后將減輕企業(yè)稅負(fù)共約1233億元。
但是具體到行業(yè)和公司，對利潤的增厚會有多大主要跟兩個變量密切相關(guān)，一是折舊年限，二是固定資產(chǎn)投資的資金成本。中金公司對增值稅轉(zhuǎn)型所帶來現(xiàn)金流增加的敏感性分析測算顯示，隨著折舊年限的延長和資金成本提高，企業(yè)所獲得的稅收優(yōu)惠會相應(yīng)遞增。
如果資金成本是5％，折舊年限是10年，則每百萬機(jī)器設(shè)備購買帶來的稅收優(yōu)惠是14.99萬元，但是如果資金成本是15％，同樣的折舊年限下，每百萬機(jī)器設(shè)備購買帶來的稅收優(yōu)惠將會達(dá)到16.14萬元；而如果資金成本保持5％不變，而折舊年限達(dá)到25年，則每百萬機(jī)器設(shè)備購買帶來的稅收優(yōu)惠也會達(dá)到15.88萬元。
雖然看似收益不小，但是具體到行業(yè)，實際的利潤增厚還是非常有限。
在假設(shè)折舊年限都是20年，資金成本都是11％的前提下，中金公司的一份報告根據(jù)2007年各行業(yè)的新增固定資產(chǎn)投資額進(jìn)行估算得出的結(jié)論是，增值稅轉(zhuǎn)型后，化纖、通信、電力和造紙包裝四大行業(yè)會是受益最大的行業(yè)，四大行業(yè)2007年的新增固定資產(chǎn)投資分別為94億元、223億元、858億元和119億元，如果當(dāng)年實施了增值稅轉(zhuǎn)型，則四大行業(yè)會帶來凈現(xiàn)金流入為6300萬元、16.35億元、64.68億元和26億元，對行業(yè)的利潤增厚分別為6.8％、6.1％、5.9％和5.2％。
但是并非每個行業(yè)都能夠受惠，增值稅改革的一項內(nèi)容是將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17％，在大宗商品價格不斷下跌的大環(huán)境下，增值稅轉(zhuǎn)型對于礦產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)卻是一個利空，煤炭行業(yè)就是一個典型例子。
“可能是考慮到煤炭行業(yè)近年的利潤率較為可觀，此次稅改對包括煤炭在內(nèi)的礦產(chǎn)行業(yè)實行了增值稅上調(diào)，由原來的13％上調(diào)到了17％。按2007年煤炭行業(yè)主營收入2385億元計算，意味著煤炭板塊將增加增值稅支出約100億元以上。由于煤炭板塊的投資中購入設(shè)備類的占比較小，抵扣設(shè)備稅項相應(yīng)較少。增值稅轉(zhuǎn)型對煤炭行業(yè)是利空�！眹ＷC券煤炭行業(yè)分析師張曉霞認(rèn)為。
折舊規(guī)模減少盈利增加
增值稅的影響幾何，從行業(yè)角度分析就需要設(shè)定包括折舊率和資金成本等前提條件，如果從具體上市公司分析，則需要考慮更多變量。
江淮汽車是2009年將會有大額的設(shè)備購買計劃的公司，因此也被中金公司列為受益最大的公司，中金的一份報告估計江淮汽車2009年將會新增5.11億元的固定資產(chǎn)投資，因此，增值稅轉(zhuǎn)型將會使得其2009年的利潤增厚達(dá)到4.1％。
但是當(dāng)記者以投資者身份咨詢江淮汽車董秘王敏時，王敏認(rèn)為增值稅轉(zhuǎn)型對江淮汽車的影響不是很大。
“增值稅轉(zhuǎn)型是由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)向消費型，征收生產(chǎn)型的增值稅的時候，零配件等進(jìn)入產(chǎn)品的原材料是可以抵稅的，但是固定資產(chǎn)投資，比如說機(jī)器、設(shè)備和生產(chǎn)線等是不能抵扣的，現(xiàn)在轉(zhuǎn)向消費型之后，買機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資也可以抵扣，但是抵扣不影響當(dāng)期損益，只是影響投資所形成的固定資產(chǎn)總額，比如說以前進(jìn)行10億的固定資產(chǎn)投資，增值稅轉(zhuǎn)型后，折舊的規(guī)模就可以減少17％，只是折舊的規(guī)模小了�！蓖趺粽J(rèn)為。
但是王敏承認(rèn)，2009年固定資產(chǎn)投資會有比較大的支出，“主要是上馬一些新的車型”，并表示“規(guī)�？赡懿恢�5億，但是能夠抵扣的規(guī)模不確定，因為其中包括的廠房和土地等是無法取得增值稅發(fā)票的，無法抵扣”。
而江淮汽車還有著自己的特殊性，早在2007年7月1日起就開始施行《中部地區(qū)擴(kuò)大增值稅抵扣范圍暫行辦法》，而江淮汽車所在的安徽省也是其中受益的中部六省之一，因此增值稅的利好不應(yīng)該從2009年才開始計算。
博匯紙業(yè)同樣也是被中金認(rèn)為受益最大的榜上有名的上市公司，中金估算博匯紙業(yè)2009年將會新增10.44億元的固定資產(chǎn)，因此，增值稅轉(zhuǎn)型將會給博匯紙業(yè)2009年的利潤增厚5.3％。
“增值稅轉(zhuǎn)型對我們來說應(yīng)該會是利好，我們明年會有總投資18億的新項目投產(chǎn)，總投資中大部分都是設(shè)備的采購，我們從國外已經(jīng)訂購了7900多萬歐元的設(shè)備，也從國內(nèi)訂購了2個多億元人民幣的設(shè)備�！辈﹨R紙業(yè)證券事務(wù)代表潘天峰告訴記者。潘天峰所指的18億新項目是投資一條35
萬的白卡紙生產(chǎn)線，預(yù)計最快于2009 年第四季度投產(chǎn)，2010
年開始釋放產(chǎn)能。
對于中金公司的預(yù)測，潘天峰表示不好判斷，需要具體咨詢財務(wù)部門。
增值稅轉(zhuǎn)型雖然整體是個利好，但是放在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差的大環(huán)境下，吸引不了市場的太多關(guān)注。以博匯紙業(yè)為例，東方證券旅游輕工行業(yè)資深分析師楊春燕認(rèn)為，如果單純從增值稅轉(zhuǎn)型這個角度看，對博匯紙業(yè)肯定是個利好。但是“行業(yè)現(xiàn)在的需求萎縮得很厲害，價格不是很穩(wěn)，處于加速下跌的過程。與行業(yè)的基本面惡化的情況相比，增值稅轉(zhuǎn)型這個利好對行業(yè)的影響還是比較有限”。
而增值稅轉(zhuǎn)型的細(xì)節(jié)尚未確定，這也使得所有的利好難以量化。
“增值稅的細(xì)則還沒出來，還存在變數(shù)，比如博匯紙業(yè)的設(shè)備已經(jīng)訂購了，現(xiàn)在我們無法確切知道新的增值稅征收辦法是從設(shè)備訂購的時候就開始計算還是項目投資的時候開始計算，因此我們沒辦法知道對這些訂購的設(shè)備的增值稅收取是今年還是明年，因此，也沒辦法計算博匯紙業(yè)能夠得到多大的好處。”楊春燕表示。 |