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熱錢主要瞄準(zhǔn)股市
《中國經(jīng)營報(bào)》：最近大家都在討論熱錢，從專業(yè)角度來講，到底怎么定義熱錢？
黎友煥：熱錢是“Hot
Money”的直譯，又稱“游資”。在固定匯率制度下，資金持有者出于對貨幣預(yù)期貶值（或升值）的投機(jī)心理，或者受國際或地區(qū)間利率差收益明顯高于外匯風(fēng)險(xiǎn)的刺激，在國際或地區(qū)間掀起大規(guī)模的短期資本流動，這類移動的短期資本通常被稱為熱錢。
總結(jié)起來簡單地說，“熱錢”即是根據(jù)其預(yù)期收益而流動的投機(jī)性短期資本。
熱錢具有六個(gè)特點(diǎn)：即投機(jī)性、高收益性、高靈敏性、高流動性、短期性和高風(fēng)險(xiǎn)性。當(dāng)本國匯率預(yù)期改善、利率高于國外時(shí)，“熱錢”就會流入套利，這就是熱錢投機(jī)性和高收益性。
《中國經(jīng)營報(bào)》：熱錢在港臺和大陸都十分活躍，熱錢為何相中中國？
黎友煥：包括我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有良好的預(yù)期，我國抗國際金融風(fēng)險(xiǎn)能力比較好，我國的房地產(chǎn)和股票等資本市場剛發(fā)育，有很多炒作的機(jī)會，很容易掀起資本泡沫，賺取高額投機(jī)利潤等。
國際熱錢預(yù)計(jì)中國內(nèi)地在一系列重大政策的刺激下，將可能率先于其他國家或地區(qū)走出金融危機(jī)的陰影，其他國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將可能還要經(jīng)歷一段反復(fù)波動的不穩(wěn)定時(shí)期，而港臺地區(qū)背靠大陸，將率先享受到中國經(jīng)濟(jì)回暖帶來的好處，這是國際熱錢流入港臺的主要原因。
《中國經(jīng)營報(bào)》：那么這波熱錢主要流向了哪里？
黎友煥：我們發(fā)現(xiàn)這一波熱錢進(jìn)來，是回避房地產(chǎn)的。
實(shí)際上熱錢這兩個(gè)月是拋棄了房地產(chǎn)，所以我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)很快會出現(xiàn)一波調(diào)整。房地產(chǎn)不再是它們的主要新流向，相反我們發(fā)現(xiàn)6月份房地產(chǎn)開始成為它們拋棄的對象，那么這個(gè)問題就大了。因此，我們推測新流進(jìn)來的熱錢主要是流進(jìn)了股市，那么我們馬上也在跟蹤。我們發(fā)現(xiàn)熱錢已經(jīng)對股市表示出非常高度的重視，但是，如果股市要是這樣瘋下去，沒多久將成為熱錢再拋棄的對象，因?yàn)闈q得太快，太快就不正常。熱錢的特征就是流動快，秘密流動，追逐高利潤。這一段時(shí)間股市就開始下跌了。
《中國經(jīng)營報(bào)》：最近幾天股市下跌很快，你認(rèn)為這和熱錢的進(jìn)出是不是有關(guān)系？是不是熱錢目前正在撤退？一般情況下，熱錢什么時(shí)候會撤退，通過哪些通道？到時(shí)候，會有哪些跡象
？
答：有一定的關(guān)系，在這之前我已經(jīng)發(fā)出了警告。熱錢只有到無利可圖或者境外的機(jī)會比大陸大的時(shí)候才會撤退。熱錢退潮時(shí)會引發(fā)其他資金從投資領(lǐng)域退出，導(dǎo)致資本市場價(jià)格大幅度下降。
干擾宏觀政策效果
《中國經(jīng)營報(bào)》：有市場人士認(rèn)為，熱錢流進(jìn)、流出應(yīng)該是常態(tài)，對此不必庸人自擾，因?yàn)橹袊鈪R管理并未放開。目前，房地產(chǎn)和股市逐步攀升，你認(rèn)為是正常反彈還是另有原因？
黎友煥：雖然中國外匯管理并未放開，但熱錢還是長驅(qū)直入，如入無人之境。這就說明了我國目前的外匯管制還無法完全約束熱錢的異�？缇沉鲃�。何況熱錢的流量已經(jīng)足以影響到我國資本市場價(jià)格的大幅度波動以及我國貨幣政策。房地產(chǎn)莫名暴漲，熱錢不是主因，也不是不理性股民的沖動加上開發(fā)商的自娛自樂，更不是正常反彈。主要是因?yàn)檎筱y行放松貸款，銀行考慮到安全回收和盈利率，結(jié)果把一大部分款項(xiàng)貸給了房地產(chǎn)等重要的利益相關(guān)者。
《中國經(jīng)營報(bào)》：在采訪中，很多專家都表示，熱錢沒法監(jiān)管。這反映了熱錢的確存在監(jiān)管難度，而某些企業(yè)的老總更是直言，認(rèn)為熱錢進(jìn)入對企業(yè)沒有什么危害，相反可以惠及企業(yè)，對于此現(xiàn)象你是怎么看的？
黎友煥：熱錢畢竟是我國貨幣政策體制之外的追逐高利潤，短期快速流動的，其危害性是顯而易見的，而且這種熱錢的流動往往是非法的。熱錢怎么又可能進(jìn)入企業(yè)呢，熱錢進(jìn)來是想來淘寶的，企業(yè)能給淘什么寶呢，狼給雞拜年有安好心的嘛，我還是不認(rèn)為狼能愛上羊或羊能跟狼白頭到老的。境外熱錢在我國內(nèi)地異常流動影響我國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，其危害還是很多的。
《中國經(jīng)營報(bào)》：你認(rèn)為熱錢涌動具體有何危害？
黎友煥：熱錢流進(jìn)流出的危害很多，我認(rèn)為其中最重要的是，它對我國貨幣政策、匯率政策形成巨大干擾，對金融體制造成很大挑戰(zhàn)。由于熱錢流入量無法統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入的渠道五花八門，而政府有關(guān)部門在制定金融政策時(shí)往往沒有考慮熱錢。
因此，這樣一股政策視野之外的力量，在政策體制內(nèi)的攪動往往直接導(dǎo)致政策失靈。最近一段時(shí)間，很多宏觀調(diào)控政策出臺后效果不佳，就是因?yàn)檎咧贫ㄕ邲]有考慮到熱錢因素，或是小看了熱錢的作用。
熱錢創(chuàng)意無窮
《中國經(jīng)營報(bào)》：熱錢進(jìn)入國內(nèi)的路徑很多，你在這方面做過深入的研究，請介紹一下？
黎友煥：境外熱錢進(jìn)出中國的渠道很多，我曾完成的一個(gè)報(bào)告列舉了100多種。
例如，在我們跟蹤調(diào)查的一個(gè)案例中，發(fā)現(xiàn)有如下特別新穎的手法：一個(gè)地下錢莊以境外公司的名義跟國內(nèi)的關(guān)聯(lián)外貿(mào)公司簽訂一個(gè)貿(mào)易合同，約定外方提前支付部分貨款以便中方能及時(shí)組織貨源出口交易。就在預(yù)支貨款入境后的三個(gè)月交貨期到達(dá)之時(shí)，中方以貨物生產(chǎn)出現(xiàn)某些特殊原因?yàn)橛桑笸夥酵庥枰匝舆t交貨三個(gè)月。雙方經(jīng)過多次協(xié)商后，外方表示予以諒解并同意中方的要求。但到預(yù)支貨款入境后的六個(gè)月交貨期到達(dá)之時(shí)，中方又以原材料價(jià)格上升為由，要求外方相應(yīng)提高出口產(chǎn)品價(jià)格。為此，中外雙方又不斷協(xié)商了兩個(gè)月，最后雙方同意以中方賠償外方預(yù)付款的10%為代價(jià)終止該項(xiàng)貿(mào)易合同。
在這個(gè)案例中，中外雙方來往的信件使人確信這是一宗出現(xiàn)意外的貿(mào)易，而且好像也發(fā)生了比較嚴(yán)重的貿(mào)易糾紛。而實(shí)際上，地下錢莊利用國際貿(mào)易慣例和法規(guī)，輕而易舉地把境外資金引進(jìn)到國內(nèi)合法地滯留了八個(gè)月。
《中國經(jīng)營報(bào)》：對于如此隱秘的手法，應(yīng)該怎么監(jiān)管更有效？
黎友煥：針對境外熱錢在我國內(nèi)地異常流動，必須建立健全完善的金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)對境外熱錢的監(jiān)管和打擊力度。一是對分散和重置的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效地整合，逐步建立覆蓋銀行、證券、保險(xiǎn)和其他金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，二是以中央銀行及其他政府監(jiān)管部門為主題，以社會監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管為輔助，建立多層次、制度化、系統(tǒng)化和規(guī)范化的金融監(jiān)管體制，三是與國外金融監(jiān)管當(dāng)局簽訂雙邊或多邊協(xié)議，建立定期聯(lián)絡(luò)制度，保持經(jīng)常性的聯(lián)系和磋商，進(jìn)行廣泛的監(jiān)管信息交流，加強(qiáng)追蹤境外熱錢的信息網(wǎng)絡(luò)。
熱錢流入主要途徑
數(shù)據(jù)顯示，除國際貿(mào)易和FDI可監(jiān)控渠道外，2009年第一季度熱錢為凈流出，到第二季度疑似熱錢的資金流入規(guī)模已達(dá)1200億美元。從4月份開始，熱錢在加速流入，雖然還沒有超過2007年時(shí)高峰水平，但其加速度已達(dá)到2002年以來最快的水平。有機(jī)構(gòu)測算，2007年大約4000
億美元熱錢流入中國，2008年為凈流出。
境外熱錢主要是通過非正常渠道進(jìn)入，主要途徑有：
虛報(bào)進(jìn)出口商品價(jià)格
進(jìn)出口外經(jīng)貿(mào)公司可以通過“高報(bào)出口商品價(jià)格，低報(bào)進(jìn)口商品價(jià)格”這種轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式增多出口外匯收入、減少進(jìn)口外匯支出，以便于可以在進(jìn)出口貿(mào)易中，把境外熱錢大批量引進(jìn)境內(nèi)。
外商投資企業(yè)的虛假出資
即外商投資企業(yè)通過擴(kuò)大、增大比實(shí)際投資量的利用外資批準(zhǔn)額度來達(dá)到引進(jìn)境外熱錢的目的，這種方式由于迎合地方政府追求數(shù)字政治業(yè)績的偏好、有關(guān)部門監(jiān)管不嚴(yán)等特點(diǎn)，也不斷成為地下錢莊一種安全的經(jīng)營方式。
外商投資企業(yè)虛報(bào)盈利狀況
即外商投資企業(yè)通過以“低報(bào)盈利甚至虛報(bào)虧本”為借口，把應(yīng)匯出境的利潤部分留在國內(nèi)的方式來轉(zhuǎn)移熱錢入境。由于我國的企業(yè)會計(jì)制度相當(dāng)不完善，這種經(jīng)營方式在地下錢莊的日常經(jīng)營過程中也相當(dāng)普遍。
境外投資企業(yè)虛報(bào)盈利狀況
即我國在境外投資的企業(yè)“以高報(bào)盈利”為借口，把境外熱錢以利潤資金匯回方式轉(zhuǎn)入境內(nèi)。
通過外資金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移資金
即通過同一個(gè)外資金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外不同的分支機(jī)構(gòu)來轉(zhuǎn)移資金。
出入境雙牌車私帶現(xiàn)金這種做法主要集中在珠三角地區(qū)的“三來一補(bǔ)”企業(yè)。
長期以來，企業(yè)以員工工資、企業(yè)日常管理費(fèi)用等名義，通過企業(yè)的出入境雙牌貨車或私家車私帶資金進(jìn)出粵港澳三地的現(xiàn)象非常普遍。 |