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備受市場(chǎng)關(guān)注的2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已于12月12日正式閉幕。會(huì)議指出，2011年將以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式為主線，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系。
值得注意的是，此次會(huì)議將明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)為“積極穩(wěn)健、審慎靈活”，穩(wěn)定物價(jià)被放在更加突出的位置，這將是明年宏觀政策的一大看點(diǎn)。同時(shí)，“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”這一提法，也會(huì)被“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”所替代，這也顯示出對(duì)GDP增速降低的容忍度在增加。
與過去兩年來雙寬松基調(diào)相比，明年財(cái)政貨幣“積極穩(wěn)健、審慎靈活”的基調(diào)中透露出哪些新意？定調(diào)的一系列宏觀政策對(duì)股市影響幾何？股市在新的政策指引下何去何從？明年哪些板塊將從中受益？
就投資者關(guān)注的一些問題，《投資者報(bào)》記者于12月14日先后采訪了國(guó)泰君安研究所總經(jīng)濟(jì)師兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄、光大證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東以及摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔等多位權(quán)威專家。
以上受訪專家均認(rèn)為，受宏觀政策的影響，明年A股有望先抑后揚(yáng)，存在比較多的投資機(jī)會(huì)：上半年比較收緊，下半年會(huì)有所上漲；上半年小盤股機(jī)會(huì)多，而下半年傳統(tǒng)行業(yè)、大盤板塊上漲機(jī)會(huì)較多一點(diǎn)。大盤點(diǎn)位應(yīng)該在3000點(diǎn)以上概率大。另外，投資者可多關(guān)注農(nóng)業(yè)、消費(fèi)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等相關(guān)板塊，他們將是政策受益板塊。
與過去兩年強(qiáng)調(diào)宏觀政策的“連續(xù)性和穩(wěn)定性”不同，此次會(huì)議提出，宏觀政策的基本取向要“積極穩(wěn)健，審慎靈活”�？梢钥吹贸�，貨幣政策由兩年來的“適度寬松”
轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，貨幣政策已明顯轉(zhuǎn)向。
“貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景是中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)明顯過熱，只是出現(xiàn)了通脹的情況下提出的，而且"審慎靈活"的提出是決策層更多從微觀層面考慮，這樣更加能處理好貨幣政策與財(cái)政政策的關(guān)系、利率與匯率的關(guān)系。”
李迅雷日前在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)如此表示。
對(duì)此，李大霄也告訴《投資者報(bào)》記者，在當(dāng)前流動(dòng)性過剩、通脹預(yù)期居高不下的背景下，貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，意在讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的貨幣環(huán)境回歸常態(tài)，但不一定是從緊，只是改成了中性格局。
央行貨幣政策委員會(huì)委員、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)夏斌也持相同看法。他指出，“穩(wěn)健”的具體表現(xiàn)形式將趨于中性偏緊，“貨幣供應(yīng)、新增信貸增速的回落，應(yīng)是題中之意”。
不過，有分析人士卻比較樂觀。他認(rèn)為，明年總體的貨幣政策還將是略偏寬松的�！八^穩(wěn)健貨幣政策，不會(huì)出現(xiàn)信貸的大幅收緊。中央計(jì)劃明年的新增貸款目標(biāo)是7萬(wàn)億元人民幣，僅比今年略少�！�
此外，明年在貨幣政策方面，更加突出流動(dòng)性管理要求。因?yàn)榕c以往實(shí)體經(jīng)濟(jì)過熱推高通脹所不同，今年超乎預(yù)期的是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有過熱的情況下，資產(chǎn)價(jià)格居高不下，食品和居住類價(jià)格推動(dòng)物價(jià)水平攀升，高物價(jià)背后的原因是流動(dòng)性泛濫。今年年初央行定的M2目標(biāo)為17%左右，但是前10個(gè)月M2
增速達(dá)到19.3%，考慮到11月新增信貸約在5100億元，全年新增信貸略超7.5萬(wàn)億，全年M2 回落到17%的目標(biāo)幾無(wú)可能。由此，央行2011
年不宜繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策，調(diào)控流動(dòng)性成為當(dāng)務(wù)之急。
“為了加強(qiáng)流動(dòng)性管理，控制通脹預(yù)期，數(shù)量+價(jià)格工具將組合出擊，同時(shí)更強(qiáng)調(diào)針對(duì)性、靈活性、有效性�！睂�(duì)此，國(guó)都證券研究報(bào)告如此認(rèn)為。
國(guó)都證券在報(bào)告中同時(shí)指出，
雖然準(zhǔn)備金率已處于歷史高位，但仍存在上調(diào)空間。只是準(zhǔn)備金率的對(duì)沖幅度有限，難以對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生較大的影響。而利率方面，既然政府在不同場(chǎng)合顯現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)增速容忍度的增加，那么，為了控制流動(dòng)性和價(jià)格的傳導(dǎo)，利率調(diào)整在所難免�？紤]到物價(jià)在前兩季度仍有較大壓力，并且一季度銀行信貸投放熱情較高，因此今年12月和明年一、二季度是緊縮政策出臺(tái)的敏感期。
王黔預(yù)計(jì)，在貨幣政策方面，央行會(huì)強(qiáng)化沖銷舉措：上調(diào)準(zhǔn)備金率、在近幾個(gè)月加強(qiáng)信用額度的控制力度以及對(duì)資本流向的密切關(guān)注來繼續(xù)集中力量加大流動(dòng)性管理。因此，“我們預(yù)計(jì)在未來的幾個(gè)月會(huì)有兩次50個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率再次上調(diào)。在利率方面，我們預(yù)計(jì)明年會(huì)有三次25個(gè)基點(diǎn)的上調(diào)，下一次的調(diào)整很可能會(huì)在2011年的第一個(gè)季度�！�
王黔說。
而在李大霄看來，穩(wěn)健的貨幣政策對(duì)A股市場(chǎng)有一定的資金收縮壓力，尤其對(duì)上半年股市走勢(shì)影響較大。但他同時(shí)指出，明年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，因此不應(yīng)看空明年市場(chǎng)。
與此同時(shí)，中歐基金副總經(jīng)理徐紅光也告訴《投資者報(bào)》記者，從上市公司業(yè)績(jī)來看，預(yù)計(jì)2010年上市公司利潤(rùn)同比增速在30%以上，而2011年同比增速則保持在20%水平，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與上市公司業(yè)績(jī)不斷復(fù)蘇轉(zhuǎn)好之際，A股目前具有投資價(jià)值，是大眾“抗通脹”較好的投資渠道之一。
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