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各經(jīng)濟體在制定“退出”策略時，正陷入“保復(fù)蘇”與“防通脹”的兩難抉擇：政策一旦退出，經(jīng)濟復(fù)蘇“嫩芽”可能就此夭折，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)“二次探底”；繼續(xù)延續(xù)，除非政策力度不斷加大，否則政策效果會逐步減弱，而且負面效果會逐步積累，新的經(jīng)濟泡沫化風(fēng)險將難以避免。
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國際熱錢的大量存在，除了對各種資產(chǎn)價格泡沫起推波助瀾的作用外，對我國經(jīng)濟增長毫無益處。因此，國際熱錢的流出本身并不是壞事，但我們應(yīng)該謹防的是，國際熱錢短期內(nèi)大量流出我國，會造成我國各種資產(chǎn)價格急劇下滑，造成我國金融市場動蕩。
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一旦美元加息，而我國沒有跟上，人民幣和美元之間的利差縮小，大量聚集在我國的國際熱錢將在短時間內(nèi)流向美國，我國金融市場在大量熱錢被抽走的情況下，將難免出現(xiàn)激烈動蕩。
如何成功平穩(wěn)地退出擴張性貨幣政策將是世界各國面臨的一個艱巨的任務(wù)，也是目前市場最關(guān)注的政府行為之一。
由于各國自身情況不同，在應(yīng)對金融危機中采取的力度以及效果不同，因此各國在退出的時間、節(jié)奏及方式選擇上都將存在差別。世界各經(jīng)濟體，特別是美日歐等發(fā)達經(jīng)濟體逐步退出擴張性貨幣政策，將導(dǎo)致國際熱錢流向發(fā)生轉(zhuǎn)變，并對各國貨幣幣值產(chǎn)生影響，從而對我國資本市場和進出口貿(mào)易產(chǎn)生不容忽視的影響。
如何采取合理的貨幣政策，在保證我國經(jīng)濟平穩(wěn)增長的同時減緩其他國家退出策略對我國的影響，將是我國面臨的一個巨大挑戰(zhàn)。
“退出”策略面臨兩難抉擇及時機博弈挑戰(zhàn)
金融危機爆發(fā)一年多來，世界大多數(shù)經(jīng)濟體實施的經(jīng)濟刺激計劃逐步取得成效，經(jīng)濟開始企穩(wěn)回升。但與此同時，各經(jīng)濟體通過極低利率和各種操作工具向市場注入的大量流動性正在不斷催生著各種新的資產(chǎn)泡沫，通脹預(yù)期日益強烈。這也是各經(jīng)濟體不得不開始考慮“退出”策略的主要原因。
但由于經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)依然不穩(wěn)固，各國經(jīng)濟增長依然面臨著很多的不確定因素，因此各經(jīng)濟體在制定“退出”策略時，正陷入“保復(fù)蘇”與“防通脹”的兩難抉擇：政策一旦退出，經(jīng)濟復(fù)蘇“嫩芽”可能就此夭折，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟出現(xiàn)“二次探底”；繼續(xù)延續(xù)，除非政策力度不斷加大，否則政策效果會逐步減弱，而且負面效果會逐步積累，新的經(jīng)濟泡沫化風(fēng)險將難以避免。
在“保復(fù)蘇”與“防通脹”之間艱難權(quán)衡的同時，各經(jīng)濟體還得考慮其他經(jīng)濟體采取“退出”措施可能對本國經(jīng)濟復(fù)蘇和金融市場造成的影響。畢竟在金融全球化的大背景下，世界各國特別是一些主要經(jīng)濟體貨幣政策退出具有較高的溢出效應(yīng)，將對其他國家的金融市場穩(wěn)定以至經(jīng)濟復(fù)蘇構(gòu)成重大的影響。因此在加息方面，各主要經(jīng)濟體存在著一個博弈的過程，誰都不愿意率先采取加息，因為率先加息將對本經(jīng)濟體貨幣構(gòu)成升值壓力從而影響一國的出口，同時還可能就此吸引大量國際熱錢涌入，造成本經(jīng)濟體金融市場動蕩以及資產(chǎn)價格泡沫。因此，最理想的結(jié)果是，世界主要經(jīng)濟體在考慮經(jīng)濟刺激計劃的具體退出方案時，能夠如同金融危機爆發(fā)時推出刺激計劃一樣，加強協(xié)同合作，采取協(xié)調(diào)化的退出機制。
但由于各國自身情況不同，在應(yīng)對金融危機中采取的力度以及效果不同，各國在退出的時間、節(jié)奏及方式選擇上都將存在差別。且不論世界各國，歐美日等主要經(jīng)濟體之間要實現(xiàn)協(xié)調(diào)退出也不太可能實現(xiàn)。
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