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二、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降中趨穩(wěn)，但要警惕風(fēng)險(xiǎn)因素疊加引發(fā)增長(zhǎng)滑坡的可能性 |
從下半年走勢(shì)看，受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，國(guó)內(nèi)投資因房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整也存在較大幅度下滑的可能。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)降中趨穩(wěn)，但不排除風(fēng)險(xiǎn)因素疊加引發(fā)增長(zhǎng)滑坡的可能。
（一）世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，我國(guó)出口增長(zhǎng)呈下降趨勢(shì)
世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩。受希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍面臨削減財(cái)政赤字、化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力，加上刺激性政策的力度和效果明顯減弱，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放慢。進(jìn)入６月以來(lái)，美國(guó)、歐元區(qū)、日本、英國(guó)、澳大利亞等國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)都出現(xiàn)下滑。大宗商品綜合指數(shù)（ＣＲＢ）和波羅的海干散貨指數(shù)（ＢＤＩ）也分別在５月和６月出現(xiàn)明顯回落。德國(guó)和日本短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)勁，但主要得益于歐元貶值和美元升值帶動(dòng)的出口增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)力仍顯不足。歐債危機(jī)改變了市場(chǎng)的整體預(yù)期，加上由此引發(fā)的金融市場(chǎng)波動(dòng)，下半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將放慢。
二次衰退的可能性不大。主權(quán)債務(wù)問(wèn)題由來(lái)已久，其成因復(fù)雜，解決也將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。主權(quán)債務(wù)危機(jī)與銀行危機(jī)不同，擁有國(guó)際流通貨幣發(fā)行權(quán)的主權(quán)國(guó)家出現(xiàn)資不抵債的可能性很小，最壞時(shí)可通過(guò)“債務(wù)貨幣化”的方式還債。政府高杠桿率的傳染性小于私人部門，在短期內(nèi)可能會(huì)因?yàn)槟承┩话l(fā)事件或投機(jī)性沖擊給金融市場(chǎng)帶來(lái)間歇性動(dòng)蕩，但不至于演變?yōu)槿缤茁值艿归]所引發(fā)的信用危機(jī)、金融體系功能停滯和嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退。雖然各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，但總體經(jīng)濟(jì)景氣明顯好于去年。除非歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化、蔓延，特別是西班牙、意大利債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，投機(jī)者攻擊歐元和歐元區(qū)國(guó)債，引發(fā)金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，甚至歐元區(qū)外國(guó)家和地區(qū)的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題也逐步暴露，否則世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次衰退的可能性較小。
下半年我國(guó)出口增速將有所回落。由于新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇強(qiáng)勁，降低了我國(guó)出口對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的依賴。今年１—５月，我國(guó)對(duì)東盟、巴西、俄羅斯、印度出口同比增長(zhǎng)率分別為４６．２％、９８．４％、５３．８％、３８．１％，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家已占我國(guó)出口市場(chǎng)的半壁江山，達(dá)到５１．４％�？紤]到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求放緩及其對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升、出口退稅率下調(diào)及人民幣匯率彈性機(jī)制重啟，以及去年前低后高的出口基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)三季度出口增速維持在２０％左右，四季度降至１０％左右，全年出口增長(zhǎng)２０％左右，出口總值將超過(guò)２００８年的１．４萬(wàn)億美元。
（二）投資增長(zhǎng)將隨房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整出現(xiàn)一定幅度回調(diào)
現(xiàn)階段投資是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度重要乃至主要因素。２０００年—２００９年資本形成對(duì)我國(guó)ＧＤＰ增長(zhǎng)平均拉動(dòng)４．８５個(gè)百分點(diǎn)，而２００９年更是拉動(dòng)了高達(dá)８?jìng)�(gè)百分點(diǎn)。年初以來(lái)，受信貸增速放緩和政府投資逐步退出的影響，固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)。政府主導(dǎo)的交通運(yùn)輸、電力燃?xì)夂退�、公共設(shè)施等基礎(chǔ)設(shè)施投資，占固定資產(chǎn)投資比重為２５％左右。去年上半年這三類投資增速分別為５６．５％、２８．７％和５２．１％，而今年１—５月則降低到２７．５％、１１．３％和２４％。中西部地區(qū)，去年１—５月投資累計(jì)增長(zhǎng)４１％，今年同期增速回落至２７％，也是政府驅(qū)動(dòng)的投資減緩的反映。占固定資產(chǎn)投資比重３０％左右的制造業(yè)，今年１—５月累計(jì)增速為２４．８％，較去年同期也下降了５．１個(gè)百分點(diǎn)。前５個(gè)月固定資產(chǎn)投資增速能實(shí)現(xiàn)２５．９％的增長(zhǎng)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資高速增長(zhǎng)是重要支撐。
值得注意的是，如果房地產(chǎn)投資大幅下降將引發(fā)投資整體滑坡。根據(jù)住房銷量與房地產(chǎn)投資的歷史關(guān)系，投資一般要滯后銷量變化３—６個(gè)月。受房地產(chǎn)調(diào)控和基數(shù)影響，年底前后房地產(chǎn)投資將呈下降趨勢(shì)。２０００年—２００９年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資平均名義增速為２３．３％，其中２００９年最低為１６．１％。今年１—５月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)３８．２％，如果下半年房地產(chǎn)投資增速回落至平均水平，則全年固定資產(chǎn)投資有望實(shí)現(xiàn)２０％左右增長(zhǎng)。但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重約為四分之一，拉動(dòng)行業(yè)多，若下半年銷量和房?jī)r(jià)大幅度調(diào)整，加上信貸緊縮，也不排除房地產(chǎn)投資大幅下滑并對(duì)增長(zhǎng)形成較大沖擊的可能。
（三）通脹壓力無(wú)近憂但有遠(yuǎn)慮
下半年翹尾因素減弱，新漲價(jià)因素不多，短期通脹壓力將逐步減輕。從基數(shù)看，翹尾因素將在６月和７月達(dá)到２．１個(gè)百分點(diǎn)的年內(nèi)峰值，８月份降低到１．６個(gè)百分點(diǎn)，以后各月進(jìn)一步降低。因此，短期ＣＰＩ走勢(shì)主要看新漲價(jià)因素。雖然今年糧食產(chǎn)量受氣候影響，可能較去年略有減產(chǎn)，但糧食儲(chǔ)備充裕和調(diào)控能力強(qiáng)，部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已接近或高于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，糧價(jià)大幅上漲的可能性不大。今年來(lái)豬肉價(jià)格偏低，加上玉米價(jià)格上漲幅度較大，豬糧比持續(xù)走低，養(yǎng)豬虧損問(wèn)題一度突出，１—５月生豬存欄量一直呈小幅下降態(tài)勢(shì)，５月存欄量為４．３４億頭，累計(jì)跌幅４．７％。但６月以來(lái)豬肉價(jià)格在淡季出現(xiàn)止跌回升，養(yǎng)豬達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)以上，養(yǎng)豬戶已經(jīng)略有微利，預(yù)計(jì)存欄量降幅將趨小。下半年豬肉價(jià)格雖看漲，但漲幅對(duì)ＣＰＩ的拉動(dòng)應(yīng)不會(huì)超過(guò)翹尾因素的減小幅度。
同時(shí)，從歷史規(guī)律看，貨幣供應(yīng)量（Ｍ１）走勢(shì)一般領(lǐng)先于物價(jià)走勢(shì)６—８?jìng)�(gè)月。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)較快（超過(guò)２０％），如果此時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也偏熱，則一般會(huì)出現(xiàn)明顯的通脹（５％以上）；反之，則貨幣高速增長(zhǎng)短期內(nèi)不一定會(huì)導(dǎo)致高物價(jià)。由于下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨降，因貨幣供應(yīng)量快速擴(kuò)張對(duì)物價(jià)產(chǎn)生的上漲壓力減小。
需要引起重視的是，物價(jià)終究是貨幣現(xiàn)象。由于全球性貨幣供應(yīng)的空前寬松，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善和流通速度的提升，過(guò)多的流動(dòng)性必將釋放出來(lái)。如果歐債危機(jī)影響逐步減弱，出口和投資進(jìn)一步活躍，則明年下半年物價(jià)的上漲壓力將再度突出。
總體上看，下半年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將繼續(xù)保持回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期回調(diào)是復(fù)蘇過(guò)程中的高位調(diào)整，也是政策主動(dòng)調(diào)整的預(yù)期結(jié)果，出現(xiàn)典型意義二次探底的可能性不大。預(yù)計(jì)二季度ＧＤＰ增長(zhǎng)１０．５％，三、四季度和明年一季度經(jīng)濟(jì)將延續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)，但單季度ＧＤＰ增長(zhǎng)低于８％的可能性不大。ＣＰＩ也將在７月份左右達(dá)到年度峰值。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為９．５％左右，物價(jià)漲幅３％左右。
需要警惕和防止一種可能性不大、又不能完全排除的情景：房地產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間僵持后出現(xiàn)明顯回落，進(jìn)而帶動(dòng)房地產(chǎn)投資出現(xiàn)大幅度回落；歐債危機(jī)惡化和擴(kuò)散，加上人民幣升值及有關(guān)政策因素的影響，外貿(mào)增長(zhǎng)也出現(xiàn)大幅下滑。若出現(xiàn)這種內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素“雙碰頭”的情況，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期可能出現(xiàn)大幅度滑坡。對(duì)這種小概率事件應(yīng)有必要的政策工具儲(chǔ)備，預(yù)留一定的政策空間，做到有備無(wú)患。
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一、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展