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經(jīng)常項(xiàng)目逆差增加資本項(xiàng)目面臨風(fēng)險(xiǎn) |
金融危機(jī)以來，如何有效地刺激經(jīng)濟(jì)增長成了美國政府的首要問題。由于美國已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的流動(dòng)性陷阱，寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用非常有限，而巨額的國債負(fù)擔(dān)也已經(jīng)使財(cái)政政策沒有了空間，刺激出口增長來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)成為唯一的選項(xiàng)。而就刺激出口而言，盡管美元迫不得已貶值的長期趨勢(shì)已經(jīng)確定，但是美元的貶值顯然不利于美國吸引外國投資，也不符合美國的長期利益。
1、出口倍增計(jì)劃效果尚不明顯，經(jīng)常項(xiàng)目逆差增加
2010年3月，美國政府根據(jù)奧巴馬在當(dāng)年1月的國情咨文中提出的出口目標(biāo)，正式宣布“國家出口倡議”(NationalExportInitiatives)，核心是用五年時(shí)間使出口規(guī)模翻倍，即出口額從當(dāng)時(shí)的1.57萬億美元增加到2014年的3.14萬億美元，使已經(jīng)完成“金融化”的美國重新依靠制造業(yè)實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)為美國創(chuàng)造200萬個(gè)的就業(yè)崗位，解決最令美國政府頭疼的失業(yè)問題。
按照美國經(jīng)濟(jì)研究局國際收支表的數(shù)據(jù)，貨物和服務(wù)出口相比2009年增長了14.29%，其中貨物出口的年度增長率更高達(dá)17.01%。按照國際貨幣基金組織國際收支統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2010年美國向全世界的出口增長率也達(dá)到了10.9%。其中對(duì)新興市場(chǎng)出口的增長達(dá)到了14.53%，對(duì)發(fā)達(dá)國家出口的增長則僅為8.06%。而且從2010年3月到2011年5月的15個(gè)月期間，美國對(duì)全球出口的月度同比增長速度大體維持在15%以上的水平。
當(dāng)然，對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)增長來說，更重要的顯然不僅僅是出口，而是凈出口。由于美國消費(fèi)對(duì)進(jìn)口的依賴，使得美國經(jīng)濟(jì)在出現(xiàn)復(fù)蘇時(shí)進(jìn)口的增長速度往往大于出口的增長速度，結(jié)果使得美國的凈出口下降，最終拖累美國的經(jīng)濟(jì)增長。從2010年以來的情況來看，這種擔(dān)心不是多余的。按照美國經(jīng)濟(jì)研究局的數(shù)據(jù)，2009年美國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差為3812.7億美元，雖然比2008年的經(jīng)常項(xiàng)目逆差要低很多，但主要不是因?yàn)槌隹谏仙�，而是因�(yàn)樵诮鹑谖C(jī)期間美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，消費(fèi)疲軟，進(jìn)口的下降速度比出口的下降速度更快造成的。隨著美國經(jīng)濟(jì)在2009-2010年的復(fù)蘇，美國進(jìn)口的上升速度又呈現(xiàn)出快于出口上升速度的情況，結(jié)果造成美國2010年的經(jīng)常項(xiàng)目逆差又上升到了5000.3億美元。而在2011年第1季度這一個(gè)季度中，美國經(jīng)常項(xiàng)目逆差同比就上升了2151.0億美元，增長幅度驚人，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拖累明顯。
2、金融項(xiàng)目的波動(dòng)性依然明顯
自金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國一直處于資本凈流入的狀態(tài)，雖然資本凈流入的規(guī)模波動(dòng)比較大，只是在2009年第二季度出現(xiàn)過小規(guī)模的凈流出。但是隨著2009年底歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，在沒有更好只有更差的市場(chǎng)環(huán)境中，美元資產(chǎn)的安全島效應(yīng)再次得到了顯現(xiàn)，金融項(xiàng)目保持了持續(xù)的資本流入。
但是，就是在美國數(shù)量寬松的貨幣政策釋放出來的流動(dòng)性通過私人部門流向海外的同時(shí)，美國資本流入的時(shí)間波段和數(shù)額幾乎與美國資本流出的情況相同，而且美國資本流入的主要渠道是外國政府購買的美國國債。這似乎也意味著面臨美國資本流入的國家大都在外匯市場(chǎng)上采取了對(duì)沖操作，從外匯市場(chǎng)上買入美元穩(wěn)定匯率，同時(shí)減少國內(nèi)信貸以抑制通貨膨脹。而這些國家的中央銀行在獲得這些美元以后，反手又將其投資到美國國債上。由于在世界范圍內(nèi)也沒有哪種資本市場(chǎng)像美元資產(chǎn)市場(chǎng)那樣大，流動(dòng)性那樣強(qiáng)。因此，在各國中央銀行外匯儲(chǔ)備可供選擇的資產(chǎn)籃子中，美國國債似乎成了唯一的選擇。
